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内部控制与内部人违规交易行为 　　摘 要：内部控制作为保证企业经营管理过程中合法合规的重要制度安排，能否降低内部人违规交易行为，确保内部控制合规性目标的实现，进而保护外部投资者利益，尚未有系统研究。以2009-2012年沪市上市公司为研究样本，以内部人违规交易比率、内部人敏感期交易比率和内部人延迟披露比率作为内部人违规交易行为的替代变量，考察了内部控制对内部人违规交易行为的影响。研究发现，内部控制质量与内部人违规交易比率和内部人敏感期交易比率显著负相关，与内部人延迟披露比率之间的关系不显著。研究结果表明，总体而言，内部控制能有效抑制内部人违规交易行为的发生，有利于提高内部人交易的合法合规性。 　　关键词：内部控制；内部人交易；违规交易行为 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号： 　　一、引言 　　上市公司内部人比外部投资者具有“天然”的信息优势，尤其在定期报告截止日至定期报告披露日之间，而且在这一敏感期间进行交易的内部人延迟披露交易信息现象较其他期间更为严重（曾庆生和张耀中，2012）[1]。既有研究表明，公司信息不对称越是严重，内部人越有可能进行寻租。为了限制内部人利用信息优势牟利，大部分国家监管机构对定期报告前后敏感期间的交易进行了规定，并且要求内部人和上市公司及时披露交易信息。我国监管机构亦对此进行了规定，如2007年中国证监会颁布的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》第十三条对敏感期交易进行了规定：“上市公司董事、监事和高级管理人员在下列期间不得买卖公司股票：一是上市公司定期报告公告前30日内；二是上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内；三是自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或在决策过程中，至依法披露后两个交易日内”。同时，该规则第十一条对内部人交易信息披露进行了规定：“上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份发生变动的，应当自该事实发生之日起两个交易日内，向上市公司报告并由上市公司在证券交易所网站进行公告”。尽管我国已经初步建立了内部人交易的规范体系，但现阶段在我国证券市场上，“敏感期交易”和“延迟披露”等违规现象仍较为普遍。内部人违规行为带来了极为负面的经济后果，扰乱了我国证券市场的健康发展，引发了监管者和投资者的普遍担忧。如何规范内部人交易行为，抑制内部人违规交易行为的发生，成为困扰我国证券市场发展的难题。 　　内部人违规交易行为的频繁发生，与我国近年来不断强化内部控制促进上市公司合法合规经营的目的是背离的。内部控制作为现代企业管理的重要组成部分，从其产生的根源来看，其基本目标是促进企业合法合规经营（毛新述和孟杰，2013）[2]。1992年美国COSO委员会发布的指导内部控制实践的纲领性文件《内部控制――整合框架》明确指出合规性目标是内部控制基本目标之一。2001年后美国发生了一系列重大财务欺诈案件，推动了《萨班斯-奥克斯利法案》（简称为SOX）的产生，要求上市公司强化内部控制以有效抑制公司违规行为的发生，保护投资者利益。从我国内部控制规范体系的发展来看，财政部等五部委在2008年联合发布《企业内部控制基本规范》（简称为C-SOX），亦明确把企业经营管理合法合规作为内部控制的基本目标之一，强调内部控制系统要确保企业经营符合法律法规的要求，避免违法违规行为的发生。尽管COSO报告、SOX和C-SOX都强调了企业经营管理的合法合规性，但实务界和理论界就内部控制制度的执行收益能否超过执行成本仍然存有争论。那么，内部控制作为确保企业经营管理合法合规的重要制度安排，是否有助于提高企业的合法合规性，降低内部人违规交易行为，进而保护外部投资者利益？这是亟待验证的问题。 　　然而，在对内部人违规行为等相关文献检索梳理后发现，内部控制能否降低内部人违规交易行为，确保内部控制合法合规目标的实现，尚未有相关的证据支持。本文以内部控制的合规性目标为核心，以2009-2012年沪市上市公司为研究样本，把内部人违规交易比率、内部人敏感期交易比率和内部人延迟披露比率作为内部人违规交易行为的替代变量，考察了内部控制对内部人违规交易行为的影响。研究发现，内部控制质量与内部人违规交易比率和内部人敏感期交易比率显著负相关，内部控制质量与内部人延迟披露比率之间的相关关系不显著。研究结果表明，总体而言，内部控制能有效抑制内部人违规交易行为，有利于提高内部人交易的合法合规性。 　　二、文献回顾 　　近年来，公司证券违规现象的涌现引发大量文献集中于研究违规动因以及如何设计公司和公共政策来阻止违规行为的发生。Becker（1974）[3]的犯罪经济理论框架表明，代理人犯罪是因预期收益的效用超过了被发现和罚款的负效用。依据Becker的犯罪经济理论，公司证券违规过程