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基于信息不对称理论的创业融资博弈分析 　　摘 要：在不确定和动态发展的创业环境下，创业活动作为一个过程性的概念其过程也包含了多方的博弈。在技术创新和制度变化中的创业者面临着动态演进的不确定环境、稍纵即逝的机会、有限的资源，其创业手段受限，寻求战略伙伴进行资源整合尤其是创业融资至关重要。对资本持有者来说新兴产业的投资较一般市场的投资回报更为丰厚，创业投资的概念应运而生，创业投资在资本市场中兴起并逐渐专业化和制度化。但是创业投资具有高度不确定性和信息不对称性，创业企业家和创业投资者之间的博弈从未停止过。 　　关键词：不确定环境；信息不对称；创业企业；创业投资者 　　一、创业企业家和创业投资者之间的博弈 　　创业投资起源于19世纪末的美国，资本市场的繁荣使得一些银行尝试在新兴产业进行投资并获得丰厚回报，创业投资很快对各国经济尤其是高新技术产业产生重大影响并风靡全球。我国的创业投资兴起较晚但发展迅速，产业结构转型升级的需求刺激创业投资行业日益完善，我国创业投资总额达到了世界第一。随着“大众创业，万众创新”工作的贯彻落实，创业活动达到了空前的繁荣，创业投资行业面临着巨大的机遇与挑战。创业投资本身就隐藏着较高的风险，如何在众多的创业企业和创业者中选择具有更大发展潜力的进行投资，创业投资者需要进行大量的前期信息收集调查工作，对创业企业和创业者进行细致的评估，对创业企业所在行业发展前景进行预测，创业投资者与创业企业家的博弈就此开始。 　　在管理决策领域信息不对称困境一直都存在，但在高度不确定和动态发展的创业决策环境下，信息的不对称给决策者带来更大的难题。对于创业企业家来说，面临具有高度不确定性和动态发展的环境，创业者无法对未来做出精确的预测，甚至无法设立发展目标，只能从现有资源出发，寻求战略伙伴进行资源整合，或利用偶然性事件尽可能地创造机会。为吸引投资，创业者可能或隐藏自己企业（产品）的弱点、提供乐观的行业前景预测、忽略潜在的问题，尽可能地美化自己企业及所在行业的信息。而对于创业投资者来说，其拥有的资本吸引众多创业企业，每个企业都想尽办法美化自己，其面临的是一个信息失真的大环境。并且，创业企业来自各行各业，甚至还有新创企业开辟了从未有过的产品、市场、行业，创业投资者可能缺乏相应的专业知识，进行调查和评估工作可能也会遇到难题和瓶颈，投资者往往只能根据创业企业提供的商业计划书等进行决策。但创业企业提供的信息往往过分美化，隐蔽了许多关键的不利于自己的信息，这会使得创业资本投资市场效率低下，长此以往形成恶性循环，创业投资者不敢投资，资本投资市场总额缩小加深创业企业美化信息的程度，最终可能导致创业企业无法发展下去，甚至产生逆向选择。 　　假设创业企业（创业者）有两个选择，即诚实地公布自己的信息和美化信息，而创业投资者有两个选择，即投资和不投资。创业投资者的选择取决于其基于创业企业提供的信息做出的行业前景预测及对创业企业成功的几率判断。那么，创业企业和创业投资者之间的博弈如不完全信息静态博弈图所示。 　　假设创业企业（创业者）在得到投资后创业成功的得益为150，创业投资者投资成功的得益为200，那么创业企业（创业者）诚实地公布信息而创业投资者选择投资（这时候因为创业成功客观几率很大而选择投资）时双方的得益为（150，200）。创业企业（创业者）没得到投资也有可能创业成功，因为假设其没得到投资的得益为50；创业投资者不投资因为无任何收益也无任何损失，此时双方得益为（50，0）。创业企业（创业者）在欺瞒了创业投资者得到投资后但创业失败，因为信用问题损失50得益，创业投资者将会损失200得益，双方得益为（-50，-200）。如果创业企业（创业者）在美化了信息之后还未得到投资，双方得益为（-50，0）。基于图的分析，此博弈的均衡选择是创业企业美化信息，而创业投资者选择不投资。创业投资资本市场很有可能陷入恶性循环，创业企业过度美化信息，创业投资者长此以往积累在创业市场的失败经验后选择不投资创业市场，而选择投资较为稳妥、成熟的资本市场，即最终结果多为创业企业美化信息，创业投资者选择不投资，这会使得创业资本市场陷入僵局。 　　二、职业风险投资机构和联合投资模式的引入 　　因为创业企业和创业投资者的不完全信息静态博弈最后使得创业资本投资市场陷入僵局，联合投资模式和职业风险投资机构的引入打破了这个僵局，给创业资本市场带来生机。信息不对称产生的一个主要客观原因就是投资决策者不具备相关的专业知识，无法做出理性决策。创业投资者将决策权托付给具备丰富经验和专业团队的职业投资机构，这么做不仅能有效降低风险，还能提高效率。因为创业投资者具备资本，但不具备知识，职业风险投资机构具备知识，但是将知识传递给创业投资者时间成本、精力成本都较大，且效率低下，创业投资者委托职业