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2013 年 2 月 Feb. 2013 2013 年第 1 期 华南师范大学学报(社会科学版) No.l ,2013 JOURNAL OF SOUTH CHINA NORMAL UNlVERSITY (SOCIAL SCIENCE EDmON) 稳增长如何摆脱投资依赖症? 管同伟 (广东金融学院金融系，广东广州 510521 ) [摘 要]通过对我国当前投资扩张的约束条件的分析发现，目前我国经济的投资边际效率已经 越过后起型国家的收益递增阶段，隐含未来投资效益恶化的风险。在结构性经济减速背景下，我国 宏观调控需要突破凯恩斯主义的传统政策思路，调控的重点不应被短期波动所左右，摆脱投资依赖 症的关键是平衡收入结构;同时，需要对人口政策进行必要的结构性调整，构建支持经济可持续增 长的人口消费基础。 【关键词}稳增长宏观调控投资依赖症 [作者简介]管同伟 (1955→) ，男，四川彭山人，经济学博士，广东金融学院金融系教授。 [收稿日期] 2012 - 12 - 25 [中图分类号] F124 譬 跚 跚 跚 嚣 [文章编号]1000 - 5455 (2013) 01 - 0014 - 05 政府尚未公开任何新的大规模剌激措施，但截至 2012 年 9 月中，根据国家发改委网站公布的信息， 国家发改委已经为 60 个大型基建项目亮起绿灯:6 -8 月，广东、吉林和甘肃等 12 个省市的 13 个公路 改扩建工程获得批复，公路设计总长 2018 公里;核 准了 18 个城市的 25 个轨道交通项目。初步估计， 60 个基建项目投资总额将逾 1 万亿元人民币。 60 个大型项目的核准批复，释放出政府重新启动大规 模基础设施建设拉动经济增长的强烈信号。而过 去两个月，多个地方城市政府总额高达 7 万亿元人 民币的投资建设计划已相继出台。尽管目前还不 清楚地方项目的资金筹集方式，但新一轮投资建设 热潮已经悄然启动。数据显示，2012 年 1 - 8 月我 国固定资产投资新开工项目计划总投资同比增长 24.9% ，比上半年上升1. 7 个百分点，比一季度上 升1. 9 个百分点;民间固定资产投资降幅也逐步收 窄， 1 -8 月房地产开发投资增幅出现 0.2 个百分点 的回升。这预示着未来投资将加速增长，一场由大 型项目牵动、地方政府主导的投资大潮将在继 4 万 亿投资之后再度来!悔。 ① 本文所引数据主要来自国家统计局网站公开信息，为节省 篇幅，如非其他数据来源，下文不再逐一注明。 ②樊纲:{十二五规划与城市化大趋势~ ，载《开放导报》 2010 年第 6 期。 【文献标识码]A 2011 年第一季度我国经济开始呈现减速趋势， 2012 年第一季度中国经济增速下降幅度加大。国 家统计局数据显示①，第一季度国内生产总值 (GDP)较上年同期增长 8.1% ，增速低于去年第四 季度的 8.9% ，也低于预期的 8.3% ;第二季度增长 7.6% ，上半年 GDP 增长 7.8% ， 3 年来我国经济增 速首次跌破 8% 。基于中国国内经济减速状况，亚 洲开发银行 2012 年度报告进一步将中国 2012 年 GDP 增速由 8.5%下调至 7.7% ， 2013 年 GDP 预期 增速由 8.7% 下调到 8.1% 。中国经济面临进一步 失速风险在相当程度上已经成为国内外共识。某 些国际舆论据此推测中国即将有大规模的经济剌 激计划出台，似乎扩大固定资产投资，己经成为中 国政府无法摆脱的强心剂。 与此同时，在国内政策应对方面，以扩大投资 应对经济减速的意见已经逐步上升成为主导意见。 例如，樊纲主张，有储蓄就要投资，因为通过投资把 储蓄用掉，可以扩大内需。中国经济要保持持续的 高增长，还是要保持投资增长。要扩大内需，就得 增加一些基础设施建设投资。②在最近天津举行的 达沃斯论坛上，林毅夫更明确表示，摆脱危机需要 依赖财政支出投资基建。而在实际政策层面，贝IJ出 现了新一轮投资扩张涌动。虽然到目前为止，中央 一、引 @ 后 危 机 时 代 的 宏 观 调 控 研 究 14 事 班 理 事 @ 后 危 机 时 代 的 宏 观 调 控 研 究 逐年上升。然而，产能建设期，企业的资本收益率 开始出现滑坡;产能释放期，资本收益率也未见大 幅提高，基本回到产能建设期前水平，表明大部分 投资基本是重复建设。 2012 年前 3 季度，上证指数 走出一技全球表现最差的股市行情，这正是企业投 资效率低下的表现。从近 10 年利润增长率来看， 也说明过去 3 年的投资效率水平极为低下。统计 数据显示，从 1998 -2∞5 年，国有和规模以上非国 有工业企业资产利润率从 1.3417毛上升至6.05% ，净 资产利润率从 3.70%更大幅上升至 14.39