原创技术叩开成长之门.PDFVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 原创技术叩开成长之门 ——IPO 询价定价报告 易镜明 021 yijingming@ 编号 S0880511010019 本报告导读： 公司近期仍在于主打品种的快速增长，长期看原创技术带来的产品储备系列化。 建议询价区间：19.00~22.80 元。 投资要点： 公司是致力于再生医学材料及再生型医用植入器械的生产销售，目前拥有 生物型硬脑（脊）膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜三个细分市 场品种。发行前控股股东广州知光持有 51.37%股权，实际控制人为朱卫 平、徐国风，分别担任公司高管。 小品种推动高增长：2008~2010 年公司收入、净利润复合增长率分别达到 70.8%、113.6%。2010 年营业收入、净利润达到 1.03 亿、3,234 千万。生 物型硬脑（脊）膜补片是公司的主打品种，收入、利润分别占整体比重在 85%以上，是近几年业绩的主要驱动因素。胸普外科修补膜和无菌生物护 创膜目前基数还较小，增速较快。 市场情况：保守计算颅脑修复膜终端市场将超过 7 亿元，未来能保持 20% 的年增长率。公司生物型硬脑（脊）膜补片凭借技术、价格优势，已成为 国内脑膜市场的第一品牌，市场份额达到 40%以上，市场占有率第一。 竞争优势：1、依托国家工程实验室的建设，研发原创专项技术，在植入 医疗器械领域形成品牌优势。2、凭借技术平台形成卓越产品梯队。未来 三年，公司将重点研发医学整形美容、妇科盆底功能重建等领域的新产品。 募投项目：公司预计投资 1.08 亿，用于再生型医用植入器械国家工程实 验室建设以及无菌生物护创膜的产能扩张。 盈利预测与估值：我们预测 2011~2013 年 eps 为 0.76、1.05、1.34 元，同 增 43%、39%、27%。按照公司 2011 年 eps 的 25~30 倍 PE，询价区间为 19.00~22.80 元；若首日按照 20%涨幅计算，价格能达到 22.80~26.49 元。 财务摘要（百万元） 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入 66 103 166 235 305 (+/-)% 86.3% 56.5% 61.5% 42.1% 29.7% 经营利润（EBIT） 11 34 52 72 92 (+/-)% 138.9% 219.0% 51.2% 37.7% 28.2% 净利润 14 32 46 64 82 (+/-)% 103.2% 124.3% 43.2% 38.7% 27.3% 每股净收益（元） 0.24 0.53 0.76 1.05 1.34 每股股利（元） - - - - - 注：每股净收益按发行后的总股本计算 建议询价区间 19.00-22.80 上市首日定价区间 22.80-26.49 2011.06.24 发行上市资料 发行前总股本（万股） 4,580 本次拟发行量（万股） 1,530 发行日期 2011.06.24 发行方式 网下询价,上网定价 保荐机构 申银万国 预计上市日期 2011.7.5 发行前财务数据 每股净资产（元） 3.17 净资产收益率（%） 22.3% 资产负债率（%） 38.6% 主要股东和持股比例 广州知光生物科技 38.51% 华翘国际 10.64% 上海科星创业投资 7.33% 其他 38 名自然人股东 18.48% A 股流通股 25.04% 医药/必需消费 冠昊生物（300238） 股 票 研 究 新 股 询 价 定 价 分 析 证 券 研 究 报 告 冠昊生物（300238） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 1. 公司概况 1.1 发展背景：高管控股，业务结构清晰 1999 年 10 月公司前身广东新愈生物科技成立，2008 年 6 月整体变更为 股份有限公司。公司是一家专业从事再生医学材料及再生型医用植入器 械研发、生产及销售的高科技企业，首个产品“生物型硬脑（脊）膜补 片” 目前已取代美、欧同类产品成为国内第一品牌，市场占有率第一。 本次拟发行 4,580 万股，发行后为 6,110 万股。发行前：控股股东广州知 光持有 51.37%股权，实际控制人为朱卫平、徐国风，二人合计持有广州 知光的 100%股权。其中朱卫平先生任公司董事长、总经理，徐国风任 公司