建筑节能发展方向明确预期聚氨酯保温材料行业整体受益.PDFVIP

动 态 跟 踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不 应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投 资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【 行 业 · 证 券 研 究 报 告 】 事件： 相关新闻：2011 年 7 月 6日 《近 40 座城市建筑节能改造 打开一板块暴 涨空间》/SS2011070600001383.shtml 2011 年 5 月 11 日《财政部、住房城乡建设部关于进一步推进公共建筑节 能工作的通知》要求，国家将启动一批公共建筑节能改造重点城市。到 2015 年，这些城市公共建筑单位面积能耗将下降 20%以上。其中，大型 公共建筑单位建筑面积能耗将下降 30%以上。 /zwgk/2011-05/11/content_1861716.htm 研究结论： 有机材料尤其是硬泡聚氨酯是未来保温材料发展主流的方向。当前中国 的建筑行业和建材市场一般只关注是否达到了建筑外保温材料的防火安 全性能指标，却忽视了能否达到节能指标。显然，这会给国家建筑节能和 低碳减排的重大决策带来严重负面影响。保温材料发展的导向是走建筑节 能与防火安全两者兼顾的发展道路。 我们分析认为，如果国家政策落实，在入选的 40 座城市中，每个城市未 来两年内完成改造建筑面积 400 万平方米，如聚氨酯保温材料使用比例提 高到 50%，仅该试点项目相应拉动 MDI 消耗约 4.6 万吨，环氧丙烷消耗 约 2.5 万吨，如考虑到国内 400 亿平米的存量建筑面积和近一半以上的 公共建筑面积，市场空间广阔。 红宝丽（买入）公司是国家政策导向的直接受益者，其开发的高阻燃建筑 保温板，通过改变分子结构，提高阻燃性能，能达到 B1 级标准，其 100 万平方米产能保温板产能即将释放。烟台万华（买入）和滨化股份（未评 级），其产品作为聚氨酯保温材料的上游主要原材料也有望受益于聚氨酯 保温材料的推广。 投资策略及建议： 我们分析认为，聚氨酯保温材料行业将会受益，维持对红宝丽、烟台万华的 买入评级，强烈建议关注。同时建议关注聚氨酯的上游主要原料环氧丙烷的 生产商滨化股份（未评级）。 化工行业 建筑节能发展方向明确 预期聚氨 酯保温材料行业整体受益 杨云 石油与化工高级分析师 86216071 yangyun@ 执业证书编号：S860108121215 王晶（博士） 石油与化工首席分析师 86216072 wangjing@ 执业证书编号：S0860200010013 联系人 谢建斌 86218511 xiejianbin@ 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 国家/地区 中国/A 股 行业 化工 报告发布日期 2011 年 7 月 7 日 行业表现 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 10 /0 7 10 /0 8 10 /0 9 10 /1 0 10 /1 1 10 /1 2 11 /0 1 11 /0 2 11 /0 3 11 /0 4 11 /0 5 11 /0 6 11 /0 7 化工(申万) 沪深300 资料来源：WIND 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2010 2011E 2012E 目标价 烟台万华 19.13 0.92 0.99 1.17 25 红宝丽 16.11 0.36 0.58 0.88 17.6 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 相关研究报告 《红宝丽 引领化工新材料 精细 化工新发展》 2011 年 6 月 28 日 《MDI 未来几年景气向好 烟台万 华有望再次进入高增长期》 2011 年 4 月 13 日 2 化工行业动态跟踪 —— 建筑节能发展方向明确 预期聚氨酯保温材料行业受益 聚氨酯保温材料是保温性能最好的材料之一 我国的建筑能耗占社会总能耗比例为 30%左右，而建筑保温是最有效的节能方式，硬泡聚氨酯是目前建 筑保温领域中导热系数最低的保温材料。聚氨酯建筑外保温材料最高防火安全性能等级为 B1 难燃级。 国家公安部消防局[2009 年]46 号文件规定