投资规划08-套利定价模型答辩.ppt

Chapter8 套利定价模型（APT）;套利定价模型;斯蒂芬·罗斯， 1970年获哈佛大学经济学博士学位。当今世界上最具影响力的金融学家之一，因其创立了套利定价理论而举世闻名。;罗斯担任过许多投资银行的顾问，其中包括摩根保证信托银行、所罗门兄弟公司和高盛公司； 曾担任高级顾问，诸如ATT和通用汽车公司等； 曾被聘请为案件的专业顾问，诸如ATT公司拆分案、邦克-赫伯特公司(Bunker and Herbert)陷入白银市场的诉讼案等； 曾担任过政府部门的顾问，其中包括美国财政部、商业部、国家税务局和进出口银行等； 曾任美国金融学会主席(1988年)、计量经济学会会员、宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济与金融学教授、耶鲁大学经济与金融学Sterling讲座教授； 现任罗尔－罗斯资产管理公司总裁、麻省理工学院斯隆管理学院莫迪格里亚尼讲座教授、美国艺术与科学学院院士、国际金融工程学会会员、加州理工学院理事，同时还担任数家知名经济与金融学刊物的编委。此外，他还兼任Roll Ross资产管理公司的联席主席。;1976年，罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文《资本资产定价的套利理论》，提出了一种新的资产定价模型，即APT理论，指出任何资产的价格可以表示为一些“共同因素”的线性组合。;套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型（CAPM）更少、更合理。;与CAPM一样，APT的假设;套利定价理论没有以下假设：;APT理论假设;套利（Arbitrage）; 套利行为使两种具有相同风险和回报率水平的证券价格趋同。;例如在旧货市场上有人愿意用 200 块钱买入一只老款的机械表而有人愿意以 150 块卖出时，就意味存在着套利机会。精明的商人或者说套利者arbitrageur会同时按照低价买入按照高价卖出这块手表获得50 元的净利润。 ;套利机会（arbitrage opportunity）;套利是利用市场上资产价格暂时失衡的机会,建立数量相等的多头和空头头寸,获取无风险利润的行为。 因此一旦市场出现了套利机会套利者会尽可能建立大额的套利头寸,推动市场价格恢复均衡,迅速消除套利机会,这正是套利定价理论的核心思想。 ;套利是市场无???率的产物，而套利的结果则促使市场效率提高，使资产价格重新回归均衡。 ;套利定价模型;B;构造套利证券组合1;构造套利证券组合2;构造套利证券组合3;构造套利证券组合3;构造套利证券组合4;构造套利证券组合4;无套利机会;CAPM和APT的比较;CAPM和APT的比较;CAPM和APT的比较;;因素的确定和估计;APT应用例题;Question？;E(Ri) = Rf + [δ1 - Rf]βi1 + [δ2 - Rf] βi2;X’=∑piXi ;Assets;Now let’s do some practice! ^-^;PRACTICE;3. 下列哪只股票的价格被高估（ ）。 A、位于证券市场线上方的股票 B、詹森比率大于0的股票 C、贝塔系数等于0的股票 D、詹森比率小于0的股票 4. 美国“9.11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（ ） A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险 ;5. Miss Li购买了一种股票，但现在该公司由于业绩欠佳，派息减少，股价下跌，此时她所面临的风险是（ ） A、购买力风险 B、系统风险 C、利率风险 D、财务风险 ;6.理财规划师小王帮助投资者张先生对他所持有的某种证券进行特征线模型分析时，发现该证券的α系数为正，说明（ ） A、它位于SML下方 B、它的实际收益率低于预期收益率 C、它的β系数大于1 D、它的价格被低估;7. Alex的投资组合包含3种证券：无风险资产和两只股票，他们的权重均为1/3，如果其中一只股票的β系数等于1.6，而整个组合的系统性风险与市场一样，那么另一只股票的β系数等于（ ）。 A、1.00 B、1.20 C、1.40 D、1.60;8. 风险和收益是重视投资者最为关注的问题，在证券投资组合管理理论中，反映证券组合期望收益水平和总风险水平之间均衡关系的方程式是（ ）。 A、证券市场线方程 B、证券特征线方程 C、资本市场线方程 D、套利定价方程;Thank You !