1月第二期学习资料私募股权投资1.pdfVIP

1财务管理 主讲人：陈运森 私募股权投资 框架 私募股权投资概述 私募股权投资的运作 私募股权投资在中国 私募股权投资概述 定义 特点 分类：基于投资策略 分类：基于组织形式 门外的野蛮人？点石成金的推手？ 门外的野蛮人？点石成金的推手？ 蒙牛神话 ? 1999年，在“一无市场，二无工厂，三无奶源”的困境下 牛根生创办蒙牛乳业，7年间创造了年均增长158%的“蒙牛 速度”(全球乳业的最高速度)。 ? 蒙牛的超常规发展吸引了摩根、英联、鼎辉三家PE的眼球 他们于2002 2003年向蒙牛做出两轮共6120万美元的投。 、 资，持股比例达到31.1%。 ? 蒙牛公司股票于2004年6月10日在香港上市。 2蒙牛神话 ? 2004年6月上市时，PE共出售了１亿股蒙牛的股票，套现 3.925亿港元。 ? 2004年12月，PE再次出售1.68亿股，以6.06港元的价格套现 10.2亿港元。 年 月 最后出售 亿股 套现 亿港元? 2005 6 ， 2 ， 12 。 ? 三次套现总金额高达26.125亿港元，相对于折合港币约4.77 亿港元的原始投资，摩根等PE的投入产出比约为550％。 ? 到底是PE成就了蒙牛，还是蒙牛成就了PE？ 蒙牛神话: 2.0版 ? 2008年10月之后，牛根生等一致行动人的股份已经降至 26.27%（按照国际惯例，25%是被恶意收购的警戒线） ? 三聚氰胺事件和特仑苏事件的冲击造成蒙牛资金链紧张。 ? 战略并购：中粮集团+厚朴基金 新注册的特殊目的公司 70% 蒙牛乳业 20.3% 中粮集团 厚朴基金 30%42.7亿 18.3亿 61亿 定义 ? 广义： ? 通过私募的形式从机构投资者和个人手中获得资金，对投 资对象进行权益性投资，然后参与所投资公司的控制和管 理， 使投资对象增值，再择机出售所持权益以实现收益。 四个环节简称为“融、投、管、退”。 ? 狭义： ? 私募股权投资(Private Equity)：对形成一定规模的具有稳 定现金流的企业进行的股权投资。 定义:基于发展阶段 天使投资 种子基金 VC投资 PE投资 Pre-IPO PIPE投资 LBO基金 种子期公司 成长期公司 成熟期公司 上市公司 低 风 险 低 收 高 风 险 高 收 益益 PE基金的募资 ? 运作模式：通常以基金方式作为资金募集的载体 ，由专业的基金管理公司运作。 ? 国外资金来源 （1）富有的个人 、基金的基金 （Fund of fund） （2）养老基金 、大学基金 （3）保险公司 等 ? 国内资金来源 （1）国有产业资本 （2）国有金融资本 （3）民营资本 特点：综合 ? 非公开性： ? 1. 资金募集：面向少数机构投资者或个人募集；销售和 赎回是基金管理人通过私下与投资者协商 ? 2. 投资方式：较少涉及公开市场操作，一般无须披露交 易细节。 ? 权益性： ? 采取权益投资方式，投资机构对被投资机构的决策管理享 有一定的表决权。 3特点：具体 ? 1. 流动性差 ? 价值增值的时间较长，难以短期调整投资组合；没有公开的股 权交易市场，投资者大多只能通过协议转让股份。 ? 2. 风险高 ? 由所投资企业的性质决定，蕴含较大的风险和退出的不确定性 ? 3. 投资专业性强 ? 必须对所投资企业所处行业有深入了解，还须具备企业经营管 理方面的经验。 ? 4. 信息不对称突出 ? 贯穿于项目选择和投资后的监督控制；逆向选择/道德风险。 分类 ? 基于投资策略： ? 创业风险投资(Venture Capital) ? 成长资本(Development Capital) ? 并购资本(Buyout Capital) ? 夹层投资(Mezzanine Capital) P IPO投资(P IPO C it l)? re- re- ap a ? 上市后私募投资(Private Investment in Public Equity, PIPE) ? 基于基金组织形式： ? 公司制 ? 合伙制 ? 信托制 创业风险投资(Venture Capital) ? 主要投资技术创新项目和科技型初创企业。从最初的一个 想法到形成概念体系，再到产品的定型，最后将产品推向 市场。 ? 由于创业企业的发展存在财务、市场、营运以及技术等诸 多不确定性 因而具有很大风险， 。 ? 案例：VANCL 2007年10月创建，八个月内完成三轮融资 数千万，从公司还未创建就有私募进入。主要投资方：联 创策源、IDGVC、软银赛富、启明创投 ? 阿里巴巴创业之初的投资者：高盛、软银集团、富达亚洲 、银瑞达、华盈创投、日本亚洲投资、汇亚基金….. 成长资本(Development Capital) ? 针对的是已经过了初创期发展至成长期的企业，其经营项 目已从研发