第五章期权和权证研讨.pptVIP

期权和权证;学完本章后，你应该能够：;本章框架;第一节 期权 ;一、期权市场概述;(一) 金融期权合约的定义与种类;1．按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 (Call Option) 和看跌期权 (Put Option)。 2．按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 3．按照期权合约的标的资产划分 金融期权合约可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权 ;(二) 金融期权的交易;此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种，同一标的资产、相同期限、相同协议价格的期权还分为看涨期权和看跌期权两大类，因此期权品种远比期货品种多得多。 ;;(三) 期权交易与期货交易的区别; 2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值 ;二、期权合约的盈亏分布 ;(一) 看涨期权的盈亏分布;如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75100)。 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元 (即0.75100)，净盈利925美元。 ;;从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协议价格 (X) 的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称为平价期权 (At the Money)，把SX的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。;(二) 看跌期权的盈亏分布;1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元 (即2.47100)。 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元 (即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元 (即2.47100)，净盈利753美元。;;六、金融期权交易的基本策略;一般地说，当标的资产的市场价格上涨时，其看涨期权的期权费也将上涨。因此，在标的资产的市场价格上涨后，买进看涨期权的投资者既可通过履约而获利，也可通过转让期权合约而获利。如就投资收益率而言，转让期权的收益率往往比执行期权所获得的收益率更高。尤其是在期权合约临近到期，而投资者一时又难以筹集履约所需的资金时，转让期权合约不失为一个可取的策略。 ; 2、卖出看涨期权(sell call option);3、买进看跌期权(buy put option); 反之，在买进看跌期权后，若标的物 的市场价格没有下跌，或者反而上涨， 则投资者可放弃期权而损失他所支付的 期权费。最大损失是期权费。 对看跌期权的购买者而言，其潜在的 最大利润也只能限于协议价格与期权费之 差。 ;4、卖出看跌期权(sell Put option) ;深南电对赌高盛 石油期权合约 ; 第一个看跌期权的标的物是20万桶的原油，有效期为10个月，合约签署时原油期货价格约为每桶100.75美元，执行价格为每桶63.5美元，油价波动率为110.73%,该期权的期权费即为深南电的最高收入300万美元。 第二个看跌期权的标的物也是20万桶的原油，有效期为10个月，与第一个看跌期权不同的是其执行价格为每桶62美元，油价波动率为110.73%,根据布莱克舒尔茨公式去测算一下，该看跌期权的价格为285.44万美元 。深南电只收取了第一个看跌期权的期权费300万美元，而让对方免费获得了第二个看跌期权，即285.44万美元。 ; 这场交易的核心协议有两份：第一份的有效期为2008年3月3日至12月31日,双方规定当浮动价（每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时,深南电每月可获30万美元的收益;当浮动价低于63.5美元/桶且高于62美元/桶时,深南电每月可得(浮动价-6