淀粉胶囊空间广阔.PDFVIP

目录 谨慎增持 ——维持 尔康制药（300267） 证券研究报告/公司研究/公司深度 一、公司概况：药用辅料稳健增长，日期：2014 年 08 月 12 日 淀粉胶囊空间广阔行业：医药制造业 5 1.1 公司简介 5 淀粉胶囊空间广阔 1.2 公司股权结构 5 二、辅料管理日益规范，新版药典收 [Table_Author]魏赟 ?[Table_Summary] 投资摘要 录数量猛增 02153519888-1960 6 估值与投资建议 weiyun@ 2.1执业证书编号： 药辅管理日益规范S0870513090001 6 公司 13 年实现每股收益 0.42 元，预计 14 年每股收益 0.64 元，以 8 2.2 药用辅料研发的三条主要途径 8 月 11 日收盘价 35.07 元计算，静态、动态市盈率分别为 82.52 倍、54.54 基本数据[Table_BaseInfo（2014Q2] ） 2.3 新版药典收录数量大幅增加 8 倍。化学制药行业上市公司 13 年、14 年市盈率中值分别为 46.62 和 通行报告日股价（元） 35.07 37.23 倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为，公司淀粉胶囊今 三、明胶胶囊占主流，植物胶囊潜力12mth A 股价格区间（元） 17.05-56.98 年上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹 大 9总股本（百万股） 454.48 无限售 A 股/总股本 32% 性，药用辅料和磺苄业务回归高增长，我们看好公司未来一段时期的 3.1 空心胶囊分类 流通市值（亿元） 9 50.98 发展，维持“谨慎增持”评级。 3.2每股净资产（元）空心胶囊需求正加速增长 10 3.17 3.3PBR行业存在供给缺口，集中度正在提（X） 11.14 药用辅料稳健增长，淀粉胶囊空间广阔 升 10DPS （Y2013，元） 10 送 2 转 7 派 1.00 药用辅料行业管理日益规范，新版 GMP 的实施促使制药企业更加关 3.4 植物胶囊潜力大 11 主要股东[Table_ShareHolderInfo（2014Q2）] 注辅料品质，倒逼药辅行业迅速规范，集中度快速提升。新版药典修 3.5 木薯淀粉增长势头明显 13 通行帅放文 49.24% 订在即，公司或有较多品种收录其中，包括公司优势品种和新品种。 四、限抗后抗菌药物用药金额增速下湖南帅佳投资股份有限公司 12.75% 淀粉胶囊产业化在即，市场空间广阔，通过新建和收购公司获得空心 降 14曹泽雄 4.2% 胶囊工业化生产的技术和资源储备。公司构建从木薯原料到中间产品 至淀粉胶囊的完整产业链，并通过开发淀粉衍生物及利用木薯渣制备 五、辅料稳健发展，胶囊提供成长空收入结构（[Table_RevenueStracture2013H2）]