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第七章 证券投资 第1节　债券投资 　考点一　债券的估价模型（重点） 　　　（一）债券的估价的含义 　　债券的估价是对债券在某一时点（通常是现在时点）的价值量的估算。对于新发行的债券而言，估价模型计算结果反映了债券的发行价格。 　　 （二）债券的估价模型P129 　　1.基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券估价模型） 　　 　　式中，P是债券价值：It是第t年利息；k是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面值；i是票面利率；n是债券偿还年数。 　 　　P＝I?（P/A，k，n）＋M?（P/F，k，n） 　　式中，P是债券价值；I为每年利息；k是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面值；i是票面利率；n是债券期限（偿还年数）。 　　债券发行时： 若i＞k，则P＞M，债券溢价发行 若i＜k，则P＜M，债券折价发行 若i＝k，则P＝M，债券按面值发行。 　　【例1】宏发公司拟于2000年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%。要求计算债券的价值。 【答案】P＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5） 　　＝80×3.791＋1000×0.621＝924.28（元） 　　通过该模型可以看出，影响债券定价的因素有必要报酬率、利息率、计息期和到期时间。 　　【例2】某种债券面值1000元，票面利率为10%，期限5年，每年末付息一次，甲公司准备对这种债券进行投资，已知市场利率为12%。要求计算债券的价格。 　　【答案】根据债券估价一般模型： 　　P＝100×（P/A，12%，5）＋1000×（P/F，12%，5） 　　＝100×3.605＋1000×0.567 　　＝927.5（元） 2.到期一次还本付息的债券估价模型P130 　　　 　 　P＝（M×i×n＋M）×（P/F，k，n） 　　　【例3】某种债券面值1000元，票面利率为10%，期限5年，每年末付息一次，甲公司准备对这种债券进行投资，若市场利率为8%，债券到期一次还本付息，单利计息，则债券价格为： 　　【答案】P＝（1000＋1000×10%×5）×（P/F，8%，5）＝1020（元） 　　【例题】（2004年第一大题第3小题）某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付息，票面利率为10%的债券。已知发行时资金市场的年利率为12%，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，12%，5）＝0.5674.则该公司债券的发行价格为（　）元。 　A.851.10 　B.907.84 　C.931.35　　 D.993.44 　【答案】A 　　【例?判断题】对于到期一次还本付息的债券而言，随着时间的推移债券价值逐渐增加。（　）P226 　　【答案】√ 　　【解析】对于到期一次还本付息的债券而言，债券的价值＝到期值×复利现值系数，随着时间的推移，折现期间越来越短，复利现值系数越来越大，所以债券价值逐渐增加。 　　3.零票面利率债券的估价模型（补充）P131 　　 　 　 【例】某债券面值为1000元，期限为3年，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%。请问其价格为多少时，企业购买该债券较为合适？ 　　【答案】P＝1000×（P/F，10%，3）＝1000×0.7513＝751.3（元） 　　该债券价格在低于751.3元时，企业购买才合适。 　　【例?计算分析题】某债券面值1000元，期限5年，市场利率8%，分别求以下三种情况下的该债券的价值。（　） 　　（1）该债券票面利率10%，每年付息一次。 　　答案： 　　P＝100×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝100×3.9927＋1000×0.6806＝1079.87（元） 　　（2）该债券票面利率10%，到期一次还本付息。 　　答案： 　　P＝（1000×10%×5＋1000）×（P/F，8%，5）＝1500×0.6806＝1020.9（元） 　　（3）该债券在持有期没有利息，到期按面值兑付。 　　答案： 　　P＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元） 　　考点二　债券收益的来源及收益率的影响因素 　（一）债券收益的来源 　　1.债券的利息收入； 　　2.资本损益，即债券买入价与卖出价（在持有至期满的情况下是到期偿还额）之间的差额，当卖出价大于买入价时为资本收益，反之为资本损失； 　　3.有的债券可能因参与公司盈余分配，或者转换为股票而获得收益。 　　 （二）影响债券收益率的因素 　　债券收益率是指债券在