2007年2季度有色金屬行业投资策略.pptVIP

1 2007年2季度有色金属行业投资策略 估值偏高，关注各股 国信证券有色金属行业研究小组 郑东、黄安乐、李洪冀 2007年4月 主要观点 ◆经过年初以来的上涨，有色板块07年的估值已经普遍不低； ◆ 对3季度及08年的铜、铝、锌等大金属价格走势看法谨慎； ◆大金属上市公司08年业绩增长更依赖于产量的扩张； ◆从未来业绩增长引起估值下降的上市公司中选择投资标的；同时关注存在资产注入的公司； ◆重点推荐－－稀土高科、新疆众和、宏达股份、南山铝业； 谨慎推荐－－中金岭南、云南铜业； 建议关注－－西藏矿业、中金黄金； 推荐回顾 06年度策略报告推荐 2月份行业投资研讨会 6月份中期投资策略 11月月报：锌库存跌破10万吨 07年度策略报告推荐 1月月报：年季报行情，板块存在低估 2月月报：板块仍具投资价值 推荐回顾 ◆06年投资策略:股价与金属价格长期背离，系统风险释放推动价值回归； ◆06年2月底有色行业投资研讨会：金属价格上涨趋势不变，短期调整无碍长期价值； ◆06年中期 策略：业绩增长已然确立，股价低估； ◆11月月报：锌库存跌破10万吨，重新审视有色板块投资价值； ◆07年投资策略：估值和业绩增长的差异导致选择的多样化； ◆1月底月报：股价并未达到合理估值水平，而整体市场的溢价构成安全边际，1季度存在年报、季报业绩优异带来的行情以及价值重估的投资机会； ◆2月底月报：股价低于或刚达到合理水平，安全边际依然存在； ◆4月份之后：经过1季度的大幅上涨，估值上优势逐渐消失，安全边际缩小，目前我们已经开始谨慎，需要审视08年业绩增长对估值的支撑。 07年1Q，价格的推动弱于整体市场上涨的推动 整体市场估值与有色板块的估值对比 估值讨论：水涨船高还能持续多久？ ◆经过1Q、4月份的上涨，国内铜、锌类资源股的07年PE已经穿越10~12倍的估值区间，平均PE超过15倍，国外同类公司PE仍在7~9倍之间； ◆电解铝类公司也穿越10倍左右的估值区间，平均PE达到15倍以上，国外同类公司平均PE在9倍左右； ◆黄金类公司07年平均PE在43倍左右，国际公司为26倍左右； ◆区间，1月初到4月12日,LMEX指数上涨16%，上证综指上涨22%； ◆07年1Q有色板块的上涨是双轮驱动，受到价格和整体市场的上涨推动，但整体市场的力量似乎更为强大和狂热； ◆4月份及以后我们还能依赖什么？－－A股市场继续上涨？08年的业绩增长？前者的理由是成熟市场金属类公司的PE相当与整体市场平均PE的50%,因此国内金属类公司PE达到20倍亦属正常；但出于稳健考虑，我们更趋向于从业绩增长带来的估值水平下降中寻求投资机会。 估值分析：铜公司的PE分布 2007年铜类公司PE分布 2008年铜类公司PE分布 估值分析：锌类公司的PE分布 2007年锌类公司PE分布 2008年锌类公司PE分布 估值分析：铝公司的PE分布 2007年铝类公司PE分布 2008年铝类公司PE分布 市场对有色行业重点公司的盈利预期及对应的PE 11.45 14.03 22.88 1.90 1.55 0.95 0.62 21.75 云南铜业 数据来源: WIND资讯、今日投资、国信证券经济研究所整理 23.74 29.63 47.83 1.01 0.81 0.50 0.71 23.94 厦门钨业 22.93 29.24 64.90 1.12 0.88 0.40 0.53 25.7 锡业股份 13.11 54.03 109.75 1.34 0.33 0.16 0.14 17.56 西藏矿业 28.22 43.62 122.40 0.85 0.55 0.20 0.03 23.99 稀土高科 16.82 23.63 64.85 1.77 1.26 0.46 0.57 29.85 新疆众和 22.85 28.88 48.61 1.79 1.42 0.84 0.79 40.87 宝钛股份 一体化及深加工企业 11.04 15.72 59.64 1.51 1.06 0.28 0.54 16.70 南山铝业 12.27 14.51 30.84 1.44 1.22 0.57 -0.25 17.70 焦作万方 16.76 17.29 19.45 1.00 0.96 0.86 0.31 16.68 包头铝业 11.92 12.83 54.82 0.99 0.92 0.22 0.05 11.82 关铝股份 普铝及一体化铝业 14.78 16.53 20.26 0.93 0.83 0.68 0.58