计算机行业：我们的思考_再议转型期计算机行业的方法论探究.pdfVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015.10.23 我们的思考：再议转型期计算机行业研究的方法论 符健（分析师） 010 fujian@ 证书编号 S0880515040001 本报告导读： 政策的边际变化，成为行业长期成长性描绘体系中的关键因子。 摘要： [Table_Summary] ? 洗尽铅华，路在何方？重构计算机行业的研究框架。产业层面，股 价暴跌制约公司资本运作。市场层面，估值堰塞湖高悬。博弈层面， 暴跌后，市场信心仍处重建期。板块未来走势如何演绎？方法论，无 疑是基础。去年，我们已推出相关报告集。在经历一轮产业变革和市 场调整后，更新和重构显得十分必要。希望我们的对于研究方法论的 分享，能助您更好把握投资机会。 ? 在变革时代，计算机行业那些不变的规律：行业四大规律：1）创新 扩散理论意味着，渗透率突破 10%后呈现的是爆发式增长。2）路径 依赖规律决定，这一爆发式增长是高速且可持续的。3）网络效应决 定，赢者通吃的行业格局是必然结果。4）规模效应则意味着，零边 际成本时代已经带来。四大规律决定，这是一个弹性最大的板块。 ? 中国互联网化进程实质是产业的市场化进程。无论是个人还是企业 互联网，都是依托互联网技术在传统产业变现。互联网加速渗透背景 下，金融正成为第四种变现方式。需明确的是，变现的前提在于互联 网可消除信息不对称，提升社会效率。我们需识别互联网创新的真伪。 而当前产业低效多源于监管下的垄断。政策破冰下的市场化，让利互 联网。因此，对政策边际变化的跟踪成为关键。当前政策对创新的规 范，改变的是创新节奏，不改的是产业趋势。美国互联网在经历渗透 率 50%的阵痛后，迎来新一轮高速发展期。在全球创新中心转移和 市场化进程背景下，我们看好，行业震荡筑底后，演绎长期慢牛行情。 ? 互联网转型下，软件公司的逆向重塑研究框架：1、自上而下，三因 素法辨别成长的真伪。1）利润在产业链的分布：互联网变现在于吞 食传统产业增效环节利润。2）重塑环节和利润规模：利润规模更取 决于市场化的政策边际变化。3）软件公司逆向重塑：软件公司禀赋 决定平台模式胜率更高。产业适应于平台还是垂直模式，取决两大维 度。2、自下而上，定义符健黄金十六宫格，：从供给（产业链）和需 求（下游客户）两大维度，对行业公司进行划分。我们认为，转型过 程中，公司相邻宫格的跳跃更具操作性，转型成功的概率更高。 ? 投资行至逻辑验证环节，把握事件超预期和享受时间价值。个股的 逻辑演绎已至极限，板块投资周期迈入逻辑验证阶段。主题层面，借 鉴 IDC 曲线进行投资周期分析。我们依次推荐共享经济、互联网银 行、信息安全、互联网汽车。个股层面，一贯执行力决定兑现的可能。 推荐中科金财、厦门信达、高伟达、新大陆、数字政通、千方科技 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_Report] 相关报告 计算机：《结构性机会不断，板块反弹或可 延续持续》 2015.10.18 计算机：《废墟下的存量博弈，主题性机会 或可持续》 2015.10.11 计算机：《短期的蛰伏，只为来时的惊鸿》 2015.09.27 计算机：《以中线视角，静待良机的出现》 2015.09.27 计算机：《市场化红利持续释放，互联网汽 车基础设施迎新机》 2015.09.24 行 业 深 度 研 究 计算机 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 32 目 录 1、前言：洗尽铅华，路在何方？ ...............................................................3 2、行业特点：这是一个弹性最大的板块 ...................................................5 2.1 扩散理论决定，突破 10%渗透率后是爆发式增长 ...........................5 2.2 路径依赖规律决定，这将是一轮高速而持续的增长 .......................6 2.3 网络效应决定，不断强化中的赢者通吃格局 ...................................7 2.4 规模效应持续释放，