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专栏 | COLUMN ANDMARKET INVESTMENT TURN STYLE 市场转折与投资风格 文_朱平　责任编辑_顾晓欢 如果没有泡沫和周期高涨，弹性投资风格的优势一般不会显著，所以，如果中国及全球经济今 年复苏后不再回到2007年的泡沫状态，那时的市场可能反而让投资者更平静。 　　2009年股市大起大落，就像动力火车弹 谷，连续3年的大幅落后比较基准，已使他的 三是周期高涨（重组股不具备普遍意义）。 性十足。这让我想起了一则小故事：据说美 5年、10年排名全部滑落至倒数十名以内，因 米勒的组合中，一直长期持有金融股和科技 国一次大型投资会议的茶歇时间，一位记者 为这一年他还在不断地买入不断下跌的金融 股。2005年前的15年，是这两种类型股票泡 看到两位著名的基金经理，便上前采访希望 类股票。 沫化最大的一段时间。所以，米勒赢得了耀 挖一些猛料。“现在市场分歧很大，如何投资 　　上学的时候，喜欢武侠小说，《射雕英 眼的光环。国内股市在2006年和2007年则 才能赚钱呢？”第一位基金经理说：“投资永 雄传》里有东邪西毒，南帝北丐，四位武林 经历了周期繁荣和泡沫化的叠加，所以弹性 远都存在分歧，分歧就是风险的一种体现， 绝顶高手，四种风格完全不同的武功，价值 投资天下无敌。2009年全球经济复苏势头 所以作为主动型的基金经理，我们不能保证 投资领域也存在类似的风格。巴菲特自然属 迅速，弹性投资的风格卷土重来，比如电解 每次都能作出正确的判断，但在我们所作出 降龙十八掌一类，简洁，胜在功力。林奇每天 铝和钢铁，电解铝的基本面还不如钢铁好， 的判断中，我们必须要保证正确的判断大于 可以成交一百种以上的股票，周期类、成长 但其股价表现要好很多，主要原因就是电解 错误的判断，这样就能获得更好的收益。” 类、稳定类，什么股票都炒，胜在招数，就像 铝短期的业绩弹性要大很多。直到8月，地产 “那么您怎么看呢？米勒先生。”记者把同 东邪的落英神剑掌，令人眼花缭乱。索罗斯 数据不佳，货币政策转向，恰恰这个时候，猪 样的问题抛给第二位基金经理，这位基金经 专门盯着政府的错误，一旦机会出现，即无 肉和禽蛋又突然涨价。立刻，风水逆转，弹 理就是大名鼎鼎的比尔?米勒，他的最好记 限放大头寸，逆势而上，就像西毒的蛤蟆功， 性投资风格开始受到挫折。 录是连续15年战胜指数。米勒说，“我并不这 浑身经脉逆转，功力雄浑。最后一位可能就 　　如果没有泡沫和周期高涨，弹性投资风 么看，我不在乎对了多少次，我更在乎对的时 是这位米勒了，把浑身的功力凝聚在细细的 格的优势一般不会显著，所以，如果中国及 候，挣