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信托产品的“刚性兑付”该打破了 韩 柏 60余家公司，管理着超过10万亿巨额资产，近三年行业年均增长率高达57%，并在2013年超越保险、仅次银行，一跃成为国内金融业老二，这就是我国的信托业近几年走过的路程。然而，在这些炫目数字和骄人成绩光环照耀下，信托业在泛资管竞争和金融混业大潮的冲击下面临着日益艰难的抉择，向前是日渐消失的制度红利、向右是难以持续的传统业务，向左是尚难把握的资管业务。在资产规模和高额利润的驱动下，“刚性兑付”已经成为一剂猛药，确保信托产品的高效募资和高速扩张。随着信托项目规模的不断放大，为每一个出问题的项目埋单正在变得越来越困难。中诚信托此次30亿矿产能源项目危机，最令业内担忧的就在于最终如何确保兑付，该项目一旦违约，冲击力不亚于次贷危机！据悉，2014年到期信托金额和2013年相比将超过50%，整个信托行业的刚性兑付都面临严峻考验。一直保持刚性兑付，信托公司最终就可能不堪重负。因此信托业应该早做准备，建立起风险缓释和化解机制，并在投资者中深入普及“买者自负”的投资理念。 一、信托违约风险谁承担? ?? 2014年1月31日，正是农历大年初一，喜迎新春的一个美好日子。但是，对于中诚信托旗下规模高达30亿元的一个信托理财产品——诚至金开1号信托计划的投资者来说，这个春节却很可能。按照计划，这个信托产品将在这一天到期兑付债券、股票等标准化市场平均的回报率，投资者可谓有惊无险。 其次，代销银行也是胜利者之一。毕竟该信托产品属于集合信托通道业务，产品设计、销售都由代销银行主导，且投资人也是银行的高端客户群体，一旦出现违约，银行很难置身事外。而此次危机的成功化解，也保住了商业信誉，化解了大批优质客户流失的潜在风险。 再次，信托公司也是赢家之一。因为产品虽为通道业务，但从法律意义上讲，中诚信托作为该产品的操作主体，若以合同为准，中诚信托将需要承担相应的违约责任。而此次风险的爆发也揭示了其并未发挥应有尽调职责的工作疏漏。因此，一旦事情不可挽回，走到法律层面，中诚信托难辞其咎。 地方政府似乎也可以松一口气。鉴于中诚项目是由政府主导推动促成的，安全了结不仅保全了政府信誉，也避免了区域性金融风险的爆发。 　　总之，结局看似皆大欢喜。当然，由关联方出手相助说明事实意义上的违约已经成立，而有所共识的是，始终拒绝违约从长期来看将加剧道德风险。毕竟信托产品零风险、高收益特征必将诱导投资者对其趋之若鹜，进而将低风险的固定收益类产品面临利率大幅提升的被动局面，扭曲中国的利率体系。 因此，从长期来看化解这一难题，以往一贯强调投资者教育意义实则有限，还需从设定规制上做出努力，对于新增信托产品严格把关。正如今年初国办“107号文件”中所提到的，加强信托公司回归信托主业、运用净资本管理约束信贷类业务、信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务，同时建立完善信托产品登记信息系统、探索信托受益权流转。 三、我国信托业的特色？ 与国际市场相比，中国的信托行业非常独特。在国际市场上，信托是一种财产管理制度和法律形式，以实现风险隔离和税收优化为目的。例如，国际上的私人银行通常使用信托这种法律形式帮助客户进行财产传承或慈善捐赠管理。在中国，信托则是一种特殊金融牌照，专业的信托公司在此牌照下开展一系列截然不同的金融服务。 “银信通道业务”，即利用信托牌照，帮助银行和其他金融机构投向某些受限制的资产类别，以此发行理财产品或达到其他目的。在所有金融牌照中，信托是唯一可以进行跨资金市场、资本市场和另类投资（如企业贷款，和非公开交易的股权等）的牌照形式。由于种种限制，银行和资本市场无法为飞速发展、资金需求旺盛的某些行业和客户群（例如：房地产、中小企业）提供足够的融资，是造就信托行业飞速发展的根本原因。信托行业通过承接个人和机构投资客户对于高收益投资回报的需求，广泛接纳社会资金，弥补了金融体系中的融资空缺。高净值个人客户（个人可投资资产在100万美金或600万人民币以上）对于低存款利率和股票市场长期投资表现的失望，很大程度上促成了信托行业资金端的高速增长。 然而，在规模繁荣的表象下，信托行业面临着很大的挑战。据估算，当前中国信托公司的业务组合中，88%的业务收入都将在中长期面临严峻的挑战。2012年，通道业务贡献了信托行业收入的约39%。伴随着信托业务结构向非信托金融机构的逐步放开，可以确信，信托公司的通道业务将在五年内趋于消亡，使得信托形式的使用与国际市场逐步接轨。私募投行业务目前贡献了信托业收入的另外49%。国际上，私募投行业务的“撮合”（信用中介）角色，一般是由商业银行和资本市场承担的。随着中国银行业的信贷投放逐步转向中小企业和其它高风险客户群，