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航运业研究方法;行业概况
行业重要分析指标
收入与成本构成
定价
研究方法与投资逻辑
估值方法
关于行业的最新观点;公元前4000-2000年前,地中海水域出现了腓尼基、迦太基、希腊、罗马等海上强国;资料来源:clarkson、中信证券研究部;资料来源:clarkson、中信证券研究部;资料来源:clarkson、中信证券研究部;1.2、中国航运集团和上市公司;1.2、中国航运集团和上市公司;2.1、行业重要指标;2.2、行业需求增长的预测;百万吨;2.2、行业需求增长的预测—先行指标的前瞻作用;2.3、行业供给增长的预测;2.3、行业供给增长的预测—干散货运力供给预测的例子;3.1、收入构成—绝大部分来自国际和国内货运;何谓FFA:FFA是“Forward?Freight?Agreements”的缩写,即“远期运费协议” ,协议规定了具体的航线、价格、数量等,且双方约定在未来某一时点,收取或支付依据BDI与合同约定价格的运费差额。FFA目前主要包括散货和油运。
参与方:主要包括航运商、贸易商、生产商、金融企业
场内和场外交易:场内交易是标准化交易,采取保证金方式,交易规则类似期货市场;场外交易是非标准化交易,交易双方协商确定合约内容,无需保证金但存在履约信用风险。
FFA的影响:本质是基于航运业运费高度波动产生的套保工具,但2007年以来随着大量投资银行加入场内交易,投机性越来越强。;3.2、航运公司的成本构成;;4.1、定价方式:完全市场定价;5.1、研究方法;5.2、 行业拐点:需求与供给的力量对比是核心
需求的预测我们主要借助宏观组的判断
供给的预测主要观察拆船量和订单量变化
大拐点都有共同特征:高点的拆解量和低点的订单量,或反之
;5.3、短期波动和交易性机会
1、供给的短期刚性较强;2、运费短期波动主要观察需求先行指标。3、交易性机会往往伴随运费大幅反弹出现,而大幅反弹往往出现在短期供需平衡之后。;;;熊市中航运板块走势略弱于大盘;6.1、估值方法——综合使用多种方法,相互验证;6.2、估值方法——PE和PB的历史波动;6.3、估值方法——如何运用重置成本法;资料来源:Bloomberg,中信证券研究部;资料来源:Bloomberg,中信证券研究部;致谢!
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