公司理财整理论述.docx

公司理财 第一章 导论 1公司的概念 个体业务制企业 合伙企业 公司制企业和选择公司制企业的理由： 1.2公司金融活动及其价值创造过程 1）公司主要的金融活动和财务经理职责： 投资决策：采取什么样的长期投资战略？（资产负债表的左边）投资之前需要现金流预测：NPV法、回收期法、 融资决策：如何筹集所需要的资金？（资产负债表的右边），基于公司价值最大化原则。 营运资本管理：公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来履行到期财务责任？ 流动资产：现金、应收账款、存货 收入成本分析 公司治理、并购、破产 2）公司金融活动与金融市场的关系： 金融市场的功能：价格发现过程；提供流动性；减少交易的搜寻成本和信息成本。 公司金融活动依赖金融市??：金融市场为公司提供了众多可以选择的融资品种，越来越多的公司融资活动全是在金融市场上进行金额完成的。 金融市场为公司提供了投资的场所，公司的投资活动发生在金融活动上。 金融市场还为公司金融活动提供了进行风险管理的工具。 公司金融活动的价值创造： 价值创造过程：公司创造的现金流入量必须超过其所使用的现金流出量。 现金流量 1.3公司财务目标的冲突 股东财富最大化：利润最大化目标、收入最大化目标、股东财富最大化综合考量？ 管理者行为的控制： 管理者与股东之间的冲突： 股东能否控制管理层行为？ 1.4公司金融理论 完美资本市场下的储蓄和投资 由欧文.费雪于1930年提出； 贡献：1.揭示了运行良好的资本市场的效用。 2.提出了投资决策的第一原则。 3.提出了金融市场的分离定律。 结论:所有的投资者都一致接受最大化公司价值的项目。 投资组合理论 Markowitz 于1952年提出。 原则：在风险一定下，最大化收益。或者收益一定，使风险最小化。 贡献：无套利均衡分析方法，现代微观金融学的发端之一。 资本结构理论（现代） 现代资本结构理论首先由莫迪利亚尼Modigliani 和米勒于1958年提出。 资本结构的俩个基本问题：首先是资本结构是否重要？能否改变负债和权益的比率来增加公司的市场价值。然后是，如果资本机构的确影响公司价值，那么什么因素决定了负债和权益的最佳比率？ 20世纪50-70年代： 无税MM理论-税收学派与破产学派（权衡理论） 20世纪70年代以后：基于信息不对成 代理成本理论、信号理论、新优序融资理论 4)股利政策理论 基于现代金融分析方法的股利政策理论由米勒和莫迪利亚尼于1963年提出。 股利政策的代理成本理论、信号理论 问：为什么股利政策是“粘性”的？ 为什么成长型企业常常实行低股利政策？ 为什么股利宣告会影响公司价值？ 为什么公司采取股票回购方式变相发放股利？ （从这些理论中能找到一些解释） 资本资产定价模型 首先是由Sharp于1964年提出。 有效市场理论 Fama于1970年提出。 期权定价理论 最初由Black 和Scholes 于1972年提出。 贡献：它提供了金融期权定价的简单方法。只需考虑到五个课观察变量：期权的执行价价格、基础资产价格、期权合约的剩余有效期、风险程度、无风险利率。 期权定价理论对公司金融活动产生的影响：首先改变了传统的资本预算方法的价值观。将【实物期权】引入到投资决策之中。其次，改变了传统的报酬形式。在经营权和所有权分离下，为了保持管理者与股东目标一致，采用以业绩为基础的股票期权激励合同，将管理者的报酬分为薪水和股票期权。最后，规避风险。该理论使得人们可以通过期权合约避免了利率、汇率等金融风险。 现代公司控制理论 背景：并购浪潮 现代公司控制理论的代表人物是布拉德利 并购 金融中介理论 丽兰和派尔是较早（1977）描述金融中介信息优势的学者。 2.价值评估基础