财务管理课件之第14章6.docVIP

PAGE  PAGE 8 三、可转换债券 （一）含义与特征 1.含义：可以转换为特定公司的普通股的债券。 2.特点 （1）这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。认股权证与之不同，认股权会带来新的资本。 （2）这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。 （二）可转换债券的要素 要素特点转换价格即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。转换价格通常比发行时的股价高出20%-30%。转换比率转换比率是债权人通过转换可获得的普通股股数。 转换比率=债券面值÷转换价格转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。 超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。赎回条款设置赎回条款的目的：（1）可以促使债券持有人转换股份；（2）可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；（3）限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。回售条款设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。强制性转换条款设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。【例题9·多项选择题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。 A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换 B.在转换期内逐期提高转换价格，不利于投资人尽快进行债券转换 C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 【答案】CD 【解析】在转换期内逐期降低转换比率，说明越往后转换的股数越少，促使投资人尽快进行债券转换。 （三）可转换债券的成本 1.可转换债券的估价 可转换债券的持有者, 同时拥有1份债券和1份股票的看涨期权。但是为了执行看涨期权必须放弃债券。 ???1）债券的价值与转换价值 债券的价值是其不能被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。 （2）可转换债券的最低价值 可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。 P378【教材例14-12】 2.可转换债券的税后成本 （1）计算方法 （2）成本范围 如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。因此可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。 【例题10·计算分析题】A公司企业的所得税率为25%，拟发行可转换债券筹资10000万元，有关资料如下表所示： 表 单位：元 每张可转换债券售价1000期限（年）10票面利率5%转换比率45年增长率5%当前期望股利（元/股）1.5当前股票市场价格（元/股）15等风险普通债券的市场利率（折现率）9%不可赎回期（年）9赎回价格（9年后1040元）1040要求： （1）计算该公司的股权资本成本； （2）确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格； （3）计算第9年末该可转换债券的底线价值； （4）计算该可转换债券的税前筹资成本； （5）判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，如不可行若采取提高票面利率的措施,应至少提高到多少？ 【答案】 （1）股权资本成本=期望股利/股价+增长率=1.5/15+5%=15% （2）发行日纯债券的价值=1000×5%×（P/A,9%,10）+1000×(P/F,9%,10) =50×6.4177+1000×0.4224=743.29（元） 可转换债券的转换权的价格=1000-743.29=256.71（元） （3）第9年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×45=1047.15（元） 第9年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1050/(1+9%)=963.27（元） 第9年末底线价值=1047.15元 （4）1000=50×（P/A,K,9）+1047.15×(P/F,K,9) 税前成本K=5.42% （5）它的税前成本低于普通债券的利率（9%）则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。 1000=1000×i×(P/A,9%,9)+ 1047.15×(P/F,9%,9) i=8.64% 至少提高到8.64%，但不能超过股权的税前资本成本20%（15%/(1+25%)）。 （四）可转换债券筹资的优点和