保险公司资本结构分析_以中国平安保险_集团_股份有限公司为例保险公司资本结构分析_以中国平安保险_集团_股份有限公司为例.pdf

保险研究 2009年第 9期 公司经营 IN SURANCE STUD IES N o. 9 2009 保险公司资本结构分析 ) ) ) 以中国平安保险 (集团 )股份有限公司为例 李 莎 1 王 韦 1 张建刚 2 ( 1. 西南财经大学保险学院, 四川 成都 611130; 2. 山东科技大学经济管理学院, 山东 青岛 266510) [摘 要 ] 保险公司天然具有的高负债性使公司资本结构分析显得尤为重要, 这关系到公司偿付 能力以及长久可持续经营。本文通过建立保险公司股东收益率的模型, 分析保险公司资本结构的特 殊之处以及控制保险公司财务杠杆的重要性。以中国平安保险 (集团 )股份有限公司为例对其近十 年的资产负债等数据进行分析并考察其资本结构变化情况, 讨论其财务杠杆的影响因素, 并提出应 将保险监管和企业自律相结合的保持资本充足率的措施。 [关键词 ] 资本结构; 财务杠杆; 偿付能力; 保险公司 [中图分类号 ] F840. 32 [文献标识码 ] A [文章编号 ] 1004- 3306( 2009) 09- 0078- 06 一、引 言 资本结构是指公司债务资本与权益资本的比率, 即公司的股东权益与债权人权益在公司总权益中如何 分配的问题。通常我们用财务杠杆来衡量公司的资本结构, 而它又有多种表达形式, 比如权益资本 /总资产、 负债 /资产、责任准备金 /股东权益等。由于公司的融资能力、税收以及破产的可能性等都与公司所处的行业 相关联, 最优资本结构受到一些行业相关变量的影响就成为一个自然的结论。公司的最优资本结构可能随 行业不同而有所不同 ( DeAnge lo 和 M asu lis, 1980)。而保险公司的资金大部分都来自保单保费收入 ) ) ) 负债 资本, 这种保险公司高度负债经营决定了它天然具有高杠杆的特点。这就使保险公司在高财务杠杆的效应 下要么带来更加丰厚的报酬, 要么造成更加巨大的损失, 具有很大的财务风险。所以, 资金来源中股权资本 与负债资本所占比例就决定了一个保险公司的投资策略、财务稳定性、偿付能力状况等各方面。保险公司这 种特殊的融资特点决定了对于保险公司资本结构分析的重要性。 对于保险公司财务管理, 各国采取的都是偿付能力管理, 对于具有高负债的保险公司来讲怎样的资本结 构、怎样的财务杠杆才是最优的在中西方的研究中都没有定论, 尤其是中国保险业仍处在一个不够成熟市场 中。对保险公司资本结构的研究更不多见。本文将从中西方资本结构的理论研究入手, 建立保险公司股东 收益率的模型, 分析保险公司资本结构的特殊之处以及控制保险公司财务杠杆的重要性, 并以中国平安保险 (集团 )股份有限公司为对象, 从资本结构角度分析其近十年来其资本结构变化情况及其资本充足情况并对 解决未来资本充足问题提出相应的解决措施。 二、中西方现代资本结构理论介绍 现代资本结构理论起源于 MM 定理, M od ig liani和 M iller( 1958)通过设定没有税收、没有破产成本、市场 完善、信息充分等一系列严格的假设条件, 得出公司价值与所