金字塔结构下企业集团的支撑效应__省略_团上市公司盈余公告效应的经验研究_甄红线.pdfVIP

金字塔结构下企业集团的支撑效应 ———来自中国集团上市公司盈余公告效应的经验研究* 甄红线 杨慧芳 王晓枫 ( 东北财经大学会计学院 /中国内部控制研究中心 116025 天职会计师事务所深圳分所 518031 ) 东北财经大学金融学院 /应用金融研究中心 116025 【摘要】本文基于上市公司盈余公告的视角，以 2005 － 2012 年中国集团上市公司为样本，研究金字塔结构企业 集团支撑效应的存在性及其影响因素。结果显示: ( 1) 盈余公告期间，公告公司与未公告公司的累积超常收益 显著正相关，而且，公告公司的资源共享能力越强，未公告公司组合累积超常收益率对公告公司累积超常收益 率的敏感性越高，这不仅证实了支撑效应在我国金字塔结构企业集团中存在，也为我国股票市场对支撑效应的 事前预期提供了证据; ( 2) 相比金融危机前，企业集团支撑效应在金融危机后有所减弱; ( 3) 民营企业集团比 国有企业集团具有更强的支撑效应，大公司的盈余公告具有显著的支撑效应。 【关键词】金字塔结构 企业集团 终极控制股东 支撑效应 ， ? 一、引言 东侵占小股东利益 金字塔结构为什么还会普遍存在 金字塔股权结构是目前公司治理研究领域的热点问题 最近的研究表明，在某些经济体中，金字塔结构下控 ， 制权与现金流量权的偏离并不严重 ( 之一。近年来人们发现 金字塔结构在世界范围内广泛存 Almeida and Wolfen- ， ( ) ， ) 中国企业集团中终极控制人持有的控制权与 在 尤其是发展中国家更为普遍。Claessens et al． 2002 zon 2006 。 ， 现金流量权的偏离程度也不高，尤其是国有企业 ( 李增泉 对东亚九个国家和地区的 2980 家上市公司的研究发现 规 等， ; 甄红线， ) ，这似乎说明我国上市公司构建 模大的 公 司 中 38. 7% 属于金字塔股权结构。Fan et al． 2008 2012 ( ) ， 金字塔结构企业集团的主要目的可能并不是掏