债券到期收益率-经济学.ppt

第二章假设和利率计算方法;本章结构;;2.2 利率计算方法：复合利率;2.3.1贴现债券的定价;2.3.1 定价;例;;例;;贴现债券;;2.3.3 市场上交易的贴现债券---财政拆分证券;Thank You !;; Cycle Diagram;Diagram;Diagram;D;ThemeGallery is a Design Digital Content Contents mall developed by Guild Design Inc.;Diagram; Cycle Diagram;Diagram;Diagram;Progress Diagram;Block Diagram;Table;Diagram;Block Diagram;付息债券;2.4 附息债券;例2-4: 给定零息债券的回报曲线，计算附息债券价格 假设当前零息债券收益率曲线由以下函数给出 其中，Ti以年来计量。对于息票利率为7%，每半年付一次息，期限为5年的附息债券，其价格的计算如下。 要计算债券价格，我们需要知道对应每次现金流的零息债券利率，这就需要运用期限结构公式。例如，第一个贴现债券是半年到期的，其对应的零息债券回报率是， 半年后的现金流是0.07 / 2×100 = 3.50，因此第一个贴现债券的价格为 。重复这一步骤（即息票债券定价公式（2-20）），5年期、息票利率为7%的债券价格为105.0902，单个贴现债券的情况汇总于下表;;; 2.风险管理——久期和凸性，它们是组合中贴现债券久期和凸性的加权平均，权重则是第i个贴现债券在息票债券价格中的比重。令代表第i个贴现债券所占的权重 息票债券的久期为 首先，债券的期限越长，远期现金流在息票债券价格中所占的比重越大，从而久期和利率风险也越高；其次，债券的息票利率越高，较早收到的现金流在债券价格中所占的比重越大，久期和利率风险也就越小；再次收益越高，远期现金流在债券价格决定中的重要性越低，久期也就越短，利率风险越低。 ;息票债券的凸性为 与久期的情况一样，息票债券的凸性（2-23）是组合中贴现债券凸性的加权平均，权重是第i个贴现债券在息票债券价格中的比重 ;例2-5: 计算息票债券的久期及久期/凸性的近似值 息票债券的期限为5年，息票利率为7%，每半年付息一次，假设零息债券收益率曲线从 变为 ，计算该债券价格的实际变化率，并将其与久期和凸性所近似反映的债券价格变化率相对比。 第一步先计算该附息债券的久期和凸性。下表详细列明了计算方法，第一行所代表的现金流现值，在息票债券价格中所占的比重为3.258%，即 该贴现债券的久期是0.5，因此其对息票债券久期的贡献是0.03258×0.5= 0.01629。该贴现债券的凸性是，因此其对息票债券凸性的贡献是0.03258×0.25=0.00814。每行都重复此运算，然后加总可得息票债券的久期是4.3714，凸性则为20.3825。;该贴现债券的久期是0.5，因此其对息票债券久期的贡献是0.03258×0.5= 0.01629。该贴现债券的凸性是，因此其对息票债券凸性的贡献是0.03258×0.25=0.00814。每行都重复此运算，然后加总可得息票债券的久期是4.3714，凸性则为20.3825;接下来分别基于久期以及久期/凸性，计算债券价格的预期变化率。仅基于久期，预期的债券价格变化是 而根据久期和凸性计算的预期债券价格变化为 如果零息债券的收益率曲线上移 100个基点，债券的价格将由105.0902变为100.6585，或者变化率为-4.2174%。这样我们了解了每种方法的近似误差，仅根据久期计算的近似值高估了价格变化率0.1003%，而根据久期和凸性计算的近似值则低估了价格变化率0.0016%。;3 息票债券规则——到期收益率：其计算方法是，令债券当前价格与其未来现金流的现值恰好相等，求解等式中的y，即可得到期收益率 单一贴现率的假设下，息票债券的久期由下式给出 凸性 ;注意利用（2-25）和（2-26）式计算的久期和凸性只是（2-22）和（2-23）实际值的近似。第i个现金流的现值并不等于第i个贴现债券的价格，即 ;例2-6: 给定收益率曲线计算附息债券的到期收益率 假设零息债券当前的即期利率的期限结构由下面的曲线给出： 其中，以年为单位。息票债券的到期期限为5年，息票利率为7%，半年付息一次，计算其价格和到期收益率。如果该附息债券的购买价格为104美元，能否进行无成本套利？如果可以，怎样进行？ 从例2-4我们知道，5年期、息票利率7%的债券价格是105.0902，令该债券的价格等于其现金流