资本成本和资金结构-西南科技大学网络教育学院--网络学习资源.ppt

第四章　资本成本和资金结构 ;第一节 资本成本 ;;;;;;;;;;;;;;;第二节 杠杆原理;;;;;;;;;;;;第三节 资本结构;;;;;;;;;;【例1】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为10%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资本成本为多少。　　解：　　发行价格　　=（1000×10%）×（P/A,10%,10）+1000×（P/F,10%,10）　　=100×7.6061+1000×0.2394　　=1000（元）　　资本成本=[（1000×10%）×（1-30%）]/[1000×（1-0.5%）]　　=7.035%;【例2】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款资金100万元，普通股300万元，这一资本结构是公司的理想资本结构。公司需筹集新资金200万元，且保持现有资本结构。计算筹集资金后企业的边际资本成本（该公司筹资资料如下表）。 ;　 解：资本结构　　长期借款占资金总额比重=100/400=25%　　权益资金占资金总额比重=75%　　筹资总额分界点 ; 资金边际成本计算表 ： ;100-160 ;【例3】某企业2001年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，全部的固定成本和费用总共是220万元。如果预计2002年销售收入会提高50%，其他条件不变。　　（1）计算2002年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆;　　（2）预计2002年每股利润增长率。 ; 解：　　（1）计算2002年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆　　利息＝1000×40%×5%＝20　　固定成本＝全部固定成本费用－利息＝220－20＝200　　变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300　　EBIT＝销售收入－变动成本－固定成本＝1000－300－200 ＝500　　DOL＝M/（M-a）　　　 ＝700/（700－200）　　　 ＝1.4　　DFL= EBIT /(EBIT-I)　　　 =500/(500-20)　　 　=1.042　　DCL=DOL×DFL= 1.46　　（2）预计2002年每股利润增长率　　2002年每股利润增长率＝DCL×收入变动率＝1.46×0.5＝73%;【例4】某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是y＝1+3x，假定该企业1998年度A产品的销量是1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测1999年A产品的销量将会增加10%。企业1998年利息费用为5000元。　　（1）计算企业的边际贡献总额；　　（2）计算1998年该企业息税前利润；　　（3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数；　　（4）计算1999年息税前利润增长率；　　（5）复合杠杆系数。;解：（1）计算企业的边际贡献总额　　边际贡献＝销售收入－变动成本　　＝1×5－1×3＝2（万元）　　（2）计算1998年该企业息税前利润　　EBIT＝边际贡献－固定成本　　＝2－1＝1（万元）　　（3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数　　DOL＝M/(M-a)＝2/1＝2　　（4）计算1999年息税前利润增长率　　1999年息税前利润增长率＝DOL×销售量增长率　　＝2×10％＝20％　　（5）复合杠杆系数　　DFL＝EBIT（EBIT－I）　　＝1/（1－0.5）＝2　　DCL＝DOL×DFL　　＝2×2＝4;【例5】公司目前发行在外普通总共是100万股，每股面值是1元；已经发行10%利率债券400万元。该公司需为一投资项目融资500万元，新项目投产以后，公司每年的息税前盈余增加到200万元。　　目前有两个筹资方案可供选择：按照12%的利率发行债券；按照每股20元的价格发行新股。适用的所得税率是40%。　　问：1、计算两个方案的每股收益；　　分析：每股收益=（净利润-优先股利）/普通股数　　解：方案一　　EBIT=200　　I1=400×10%=40　　I2=500×12%=60　　I=100　　EPS=[(200-100) ×(1-40%)]/100=0.6　　方案二　　EBIT=200　　I=400×10%=40　　发行新股数=500/20=25　　EPS=[(200-40) ×(1-40%)]/125=0.768; 2、两方案的每股利润无差异点　　解：　　[(EBIT -100) ×(1-40%)]/100=[(EBIT-40) ×(1-40%)]/125　　E