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市场化进程与现金股利政策：治理效应 　抑或缓解融资约束？ 杨兴全　张丽平　陈旭东 　　内容提要　市场化进程在整体推进的同时，各地区之间发展程度却不平衡，从而使公司所处的治理环境或面临 的融资约束存在差异，进而导致公司的现金股利政策体现出不同的特征。本文以Ａ股上市公司２００５ ～２０１１ 年的数据 为研究样本，在实证检验中国上市公司所在地区间市场化程度差异对现金股利政策影响的基础上，进一步考察了市场 化进程影响现金股利政策的具体效应。检验结果表明，市场化程度越高，公司现金股利的支付倾向和支付水平均越 高；市场化进程对现金股利的影响主要源于市场化进程的缓解融资约束效应。 关键词　市场化进程　现金股利政策　治理效应　融资约束 中图分类号：Ｆ２７５　　　　　文献标识码：Ａ　　　　文章编号：１０００－７６３６（２０１４）０５ －００７６ －０９ 　　一、引言 ［１］ 股利政策作为公司的三大核心财务行为之一，自林特纳（Ｌｉｎｔｎｅｒ，１９４５）对股利行为进行开创性研究