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PAGE  PAGE 10 美英投贷联动业务的可借鉴模式 　　中小微企业融资难、融资贵是世界各国普遍而又长期存在的一个问题。事实上，中小微企业承担着科技创新和解决就业的重要责任，特别是在当前我国大力推进“大众创业、万众创新”的形势下，中小科技型企业犹如雨后春笋般涌现出来，但基本上都遇到了初创期资金投入不足的问题。与此形成鲜明对照的是，我国的商业银行有着充裕的资金（存款），但资金运用渠道狭窄，按规定只能发放贷款。在利率逐步市场化、贷款利率下降、利差逐步缩小的情况下，一些银行为了在提高资金运用效率和效益的同时规避风险，试图通过不同的结构安排和期限错配，实现资金在金融体系内和金融市场上的循环，而较少投入到实体经济、特别是科技创新之中。2016年4月21日中国银监会、科技部和中国人民银行联合发布的《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，不仅是引导银行业拓展资金运用渠道，支持实体经济科技创新的重要而有效的举措，也引发了对投贷联动的思考和探索。投贷联动起源于20世纪50年代，并在80年代进入快速发展阶段。经过长期的实践，目前国外银行业已形成了多种较为成熟的投贷联动模式，其中以美国和英国最具代表性。本文试图通过对美英两国投贷联动做法的介绍，借鉴其经验，说明在具体实施过程中应注意的问题，以便为我国商业银行开展投贷联动业务提供指导。 　　美国实施投贷联动的做法 　　美国是世界上开展投贷联动最早的国家，特别是进入20世纪80年代之后，科技革命使大量成长型、科创型企业迅速成长，大规模的融资需求促进了投贷联动业务的发展。美国完善的市场体系和成熟的创投机构是其发展投贷联动的前提：一方面，美国拥有以纽约证券交易所为核心的全国性交易市场，并发展了纳斯达克等服务科技创新型企业的二板市场和其他多层次的场外交易市场，为股权投资的定价和退出提供了顺畅的渠道支持；另一方面，20世纪70年代硅谷出现了第一批风险投资机构，经过十多年的发展，这些机构逐渐成熟，为开展投贷联动提供了宝贵的实践经验和物质支持。总的来看，美国商业银行的投贷联动业务通过四种方式展开，一种是直接股权投资，即商业银行通过股权直接投资于科创企业；第二种是风险投资，即商业银行以创投贷款的形式对科创企业进行信贷支持；第三种是间接股权投资，即商业银行借助PE、VC等对科创企业进行投资；第四种是购买政府担保的债券，即商业银行通过购买、投资信托向公众发行的有美国小企业管理局担保的债券而投资。在这四种模式中，最典型的是小企业投资公司模式和硅谷银行模式。 　　小企业投资公司模式 　　1953年，美国政府认识到小企业对于美国经济的重要性，于是建立了美国小企业管理局。1958年，美国政府为了解决小企业融资难的问题，通过了《小企业投资法案》，批准成立了小企业投资公司，并授权由小企业管理局具体负责小企业投资公司的管理。该模式自运行以来有效地改善了美国小企业融资难、融资贵的问题，是银行内部投贷联动模式的一项有益尝试。 　　最初的小企业投资公司实际上是政府与私营经济之间合作的一种方式。小企业投资公司由私营企业家自己设立，自主管理和决策，专门为小企业进行投融资服务。私营的风险投资公司也可以申请加入政府设立的小企业投资公司计划。后来，美国小企业管理局通过为商业银行或银行控股公司发放“小企业投资公司”执照而使商业银行也参与到为小企业提供风险融资服务的行列之中，这就大大提升了小企业投资公司的影响力，使其成为投贷联动的重要形式之一。 　　美国私营的风险投资公司、特别是商业银行及其控股公司积极申请加入小企业投资公司计划、领取相应牌照的原因在于，一是小企业投资公司的资本金门槛较低，一般为250万美元～500万美元，而风险投资基金的资本金门槛为3000万美元；二是资金来源优惠。小企业投资公司的资金主要是自有资金和政府提供的优惠贷款，其中自有资金即常规资本来源于富有的个人、州发展基金、机构投资者、养老基金等，优惠贷款包括其向小企业管理局申请获得的杠杆资金和发行政府担保债券等获得的社会资金。而风险投资公司的资金来源主要是养老基金。三是银行持有小企业投资公司执照后即可以获得被投资企业最高49.9%的股份，而其他方式的最高持股比例仅为4.9%，这就大幅度提升了银行风险投资持股比例的上限，增加了银行的投资收益。不过，为确保小企业投资公司承担风险的能力，美国小企业管理局对申请设立小企业投资公司的银行或银行控股机构也提出了一些准入要求，例如必须拥有500万到1000万美元不等的资金积累作为承担风险的必要保证。 　　美国小企业投资公司的投资具有以下特点：一是投资于小企业的风险资本占比大。小企业投资公司的资本在全美风险投资资本总额中仅占1%左右，其投资额也占全美风险投资总额的2%左右，但投资于小