4-投資评价方法与决策.pptVIP

投资评价方法与决策;投资项目现金流量;学习目的;第一节 投资项目现金流量 ;一、现金流量预测的原则; ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 副效应：包括侵蚀效应和协同效应，前者指新项目减少了原有项 目的现金流，后者指新项目???加了原有项目的现金流。 ② 沉没成本：已经发生的成本，不受项目决策影响。不能计入 增量现金流量 ③ 机会成本 ：即将资产用于某项目而丧失了其他使用方式所能带 来的潜在收益 ④ 成本分摊：该现金流出是作为一个项目的增量现金流的时候才计 入到该项目中。 ; 如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 才与投资者的利益相关。;二、现金流量预测方法;（一）初始现金流量 ;（二）经营现金流量;● 计算公式及进一步推导： ;现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 ;如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：;;（三）终结现金流量;三、现金流量预测中应注意的问题;;;; 【例】 ABC公司是一个办公用品的生产厂家，主要生产各种办公桌椅等。目前公司研究开发出一种保健式学生用椅，其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明学生用椅市场大约有10%～15%的市场份额有待开发。公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下： （1）市场调研费50 000元为沉没成本，属于项目投资决策的无关成本。 （2）学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50 000元。 （3）学生用椅生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为110 000元，使用年限5年，税法规定设备残值10 000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 000元；预计5 年后不再生产学生用椅后可将设备出售，其售价为30 000元。; （4）预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 （5）生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 （6）公司所得税税率为34%，在整个经营期保持不变。;年份;表6- 4 现金流量预测 单位：元 ;;一、净现值;;;（三）项目决策原则 ;（四） 净现值标准的评价 ;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。;（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义;（三）内部收益率运用;（四）内部收益率标准的评价 ◆ 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 ◆ 缺点： ① 计算过程十分麻烦 ② 互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。 ?当现金流序列出现2次以上符号变化时失效。; 四、投资回收期;;（三） 项目决策标准;（四）投资回收期标准的评价 ◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛，适用于小项目 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值（现金流序列）和投资的风险价值；