通灵珠宝关联交易复杂 涉隐秘利益输送.docx

证券市场红周刊 2016年9月5日 　　通灵珠宝关联交易复杂 涉隐秘利益输送 本刊记者　王宗耀 在今年8月10号证监会发审会上，以珠宝首饰产品设计、研发及销售为主要业务的通灵珠宝顺利过会，进入待发行序列。就通灵珠宝品牌而言，让大家熟悉它的还是2015年7月在浙江卫视、安徽卫视播出的68集偶像剧《克拉之恋》，由Rain、唐嫣、罗晋、迪丽热巴联合主演的电视剧使得普通百姓在2015年知道了通灵珠宝品牌的存在。今年１月，初尝因偶像剧热播带来的宣传效应甜头的通灵珠宝公司再次投资819.9万元，与海宁东开之星影视投资有限公司联合投资拍摄《翡翠恋人》电视剧，希望借此进一步拓展公司品牌价值。 对于通灵珠宝这家即将上市发行的公司，《红周刊》记者在查看其招股说明书时发现，虽然该公司的ＩＰＯ申请已获得证监会核准，但其招股书中依然存在一些问题，需要公司予以进一步解释说明。 毛利率畸高不“合群” 在招股说明书中，通灵珠宝明确表示，一般情况下，珠宝首饰零售行业的毛利率约为20%~50%左右,然而在披露自家公司报告期内毛利率时,所公布的毛利率数据要明显高于行业标准。数据显示，通灵珠宝在2013年、2014年和2015年，平均毛利率分别高达55.41%、53.56%和53.66%。 就通灵珠宝的高毛利率情况,《红周刊》记者查看了在A股上市和在香港上市的其它12家黄金珠宝类公司的毛利率情况,发现通灵珠宝在这些公司中独占鳌头（详见附表）。作为一家1999年底才设立的公司，与前辈企业周大福、周生生、老凤祥等公司相比，无论是在资产规模上还是在品牌知名度上均不在同一个档次。那么，通灵珠宝到底有什么过人之处，使得自己能够在报告期内实现远超同行业其它公司毛利率水平呢？ 通灵珠宝在招股说明书中谈到行业利润率水平情况时表示:珠宝零售企业由于品牌影响力、产品结构及营运模式的不同导致盈利能力存在一定的差异。首先，随着珠宝首饰零售行业的发展，行业内企业的竞争进一步体现为以品牌为核心的综合实力竞争，品牌影响力大的企业享有更高的品牌溢价；其次，不同类别的珠宝产品利润水平不同，贵金属首饰相对较低，而钻石、翡翠等镶嵌类首??较高。因此，以钻石、翡翠等镶嵌类首饰为主的企业具备较高的毛利率水平。此外，不同营运模式下，直营方式的毛利率较高，以商场专厅实现销售的毛利率次之，加盟模式的毛利率也较直营模式低。因此，销售模式的不同也会导致企业间毛利率存在一定差异。 然而，记者发现，就“以品牌为核心的综合实力竞争”而言，通灵珠宝在同行业公司对比中仍显实力不足，因为无论是明牌珠宝、潮宏基还是谢瑞麟、周大福等，每家的收入水平都“完爆”通灵珠宝；产业布局上，通灵珠宝目前偏安一隅，其店铺主要集中在江苏省内，在国内一线城市鲜见布局；品牌建设上，虽然偶像剧对其品牌宣传有很大提升，但相比那些老牌珠宝公司而言仍有很大差距。更何况，就公司前述的毛利率较高的镶嵌类饰品方面，通灵珠宝也并非“独此一家”，上市公司潮宏基的主营业务也是珠宝、钻石、铂及铂镶嵌饰品，且其“自营”部分近几年占比近9成，然而该公司不论是销售毛利率还是主营产品的毛利率均远远低于通灵珠宝；同样，在近几年中，爱迪尔的钻石镶嵌饰品也占主营业收入比在9成以上，但其毛利率水平竟然还不到通灵珠宝的一半；即便是香港著名品牌，以钻石饰品为主要产品的谢瑞麟，其毛利率水平也比通灵珠宝低７%~１２%。 很显然，对比同行业公司基本面，通灵珠宝的毛利率显得是那么的不“合群”，在各项综合实力并不突出的情况下，这种远超同行业其它公司的毛利率水平显得非常可疑。 应收账款数据存疑 从招股书提供的信息来看，通灵珠宝自身并不参与产品的生产，收入来源主要来自于零售，按道理来说，这种模式使得公司的应收账款应该会比较少，然而从招股书披露的相关数据看，公司的应收账款金额并不算少。 通灵珠宝的销售渠道主要有三个方面：其一，部分产品由该公司自己开设的直营店来完成；其二，以加盟商销售的模式实现；第三种模式则是专厅销售模式，即由公司在百货商场设立专厅，与商场联营经营。日常实现的销售货款由商场代为收取，公司与商场每月进行对账扣除商场返点后确认销售收入。 据招股说明书介绍，直营店销售属于零售，现款现货交易，无应收账款，只有小额的POS款跟银行有一个结算期。加盟商销售采取先付款后发货的方式，商品部根据订单制定收款通知交到财务部，财务部根据客户实际汇款情况记录相应的预收账款，每月根据加盟商进货和换货情况开具发票；记录收入同时冲抵预收账款。也就是说在第二种销售模式下，不会产生应收账款。至于第三种销售模式，即专厅销售则属于在商场设柜台销售，先由商场对外零售收取货款，然后根据联合销售合同约定的结算期与商场对账开票确认收入，同时记录相应的应收账款。专厅销售在与商场结算开票确认收入后一