《金融工程》ch1.ppt

金 融 工 程 学;课程要点;参考资料; 补充：常见金融衍生产品 第一节 什么是金融工程 第二节 金融工程的发展历史与背景 第三节 金融工程的基本分析方法;常见金融衍生产品; 远期 双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。 与即期（ Spot ）相区别 OTC 产品 功能：锁定未来的价格 远期合约交易的不足 信息不灵、对方违约风险、转手不易、交割麻烦; 期货 与远期非常类似，但可克服远期交易的四大缺陷 期货与远期的区别 期货在交易所内交易，远期为 OTC 产品 集中交易/分散交易 标准化合约/量身定制 交易机制不同（保证金与每日盯市） 思考： 我国古代的童养媳，属于远期还是期货？; 互换 当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 常见的有货币互换和利率互换 利率互换：约定交换的现金流是以一定本金计算的利息现金流的合约 一方支付以固定利率计算的利息现金流 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流 ; 期权 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 回报（payoff）： 非线性 ;什么是金融工程;案例1.1a Rhone-Poulenc公司员工持股计划; 金融工程方案 美国信孚银行提供了如下金融工程方案： 员工持股者在未来的4.5年内可以获得25%的最低收益保证，加上2/3的股票超额收益； 作为交换，在此期间内持股者不能出售股票，但拥有投票权，4.5年后可以自由处置股票； 具体收益为： ;Page ? *;案例1.1b 美国大通银行的指数存单;Page ? *;前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用 变幻无穷的新产品：市场更加完全、促进合理定价 降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 风险放大与市场波动 如何理解衍生产品与风险、金融危机的关系？; 金融工程的基本分析方法 衍生证券市场上的三类参与者 套期保值者（hedgers）：现货市场有一定的风险暴露 套利者（arbitrageurs）：认为标的资产与衍生证券间存在不合理相对关系 投机者（speculators）：单纯进入衍生证券市场，建立自己的预期，自担风险以期获利;绝对定价法与相对定价法;套利;连续复利;无套利定价法：例子;为了找出该期权的价值，可构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位标的股票多头组成的组合。为了使该组合在期权到期时无风险， Δ必须满足： 11 Δ－0.5＝9 Δ －0 得到： Δ ＝ 0.25 而该组合在期权到期时的价值恒等于2.25元。 思考：2.25是怎么得到的？;该组合的现值应为 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市价为10元，因此;思考： 1、为什么构造出来的新组合，在到期时的价值为常数？ 2、为何新组合在初始状态和到期时，其价值会等同于无风险资产对应的价值？ 3、为何在新组合中，股票和看涨期权的头寸相反？ ;无套利定价法的核心;风险中性定价法;在为衍生证券定价时，可以做出简化假定：投资者是风险中性的。 在此假设下，所有可交易证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者不需要额外的风险收益来吸引他们承担风险；相应地，所有未来现金流的贴现率也都是无风险利率。 这仅仅是一个技术假定，并不真的认为市场投资者是风险中性的。在此假定下的结论??仅适用于投资者风险中性的情形，也适用于投资者厌恶风险的现实世界。这就是风险中性定价原理。;风险中性定价法：例子;在风险中性世界中，假设股票价格上升的概率为 ，下跌概率为1- ，则 这样，根据风险中性定价原理，期权价值为;风险中性定价法的核心;状态价格定价法（无需掌握）;状态价格定价法：例子;设上升状态价格为 ，下跌状态价格为 。则 解得 所以 ;A General case;无套利定价法;风险中性定价法;状态价格定价法;所以 继而有 ;积木分析法;衍生证券定价的基本假设