上市公司融资结构影响因素实证分析【开题报告-文献综述-毕业论文】.docxVIP

本科毕业论文 开题报告 会 计 学 上市公司融资结构影响因素实证分析 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义 发展资本市场、优化资源配置、提高经济效益，是我国经济体制改革的政策 取向。上市公司融资结构变化代表着企业融资结构的发展方向，对非上市公司优 化融资结构有着极强的示范效应。研究上市公司融资结构对于规范企业融资行 为，优化公司治理结构，改进企业经营管理，提高企业经济效益，推进国有企业 改革，促进民营企业发展，进而提高社会经济资源配置效率，有效实现经济增长、 充分就业、国际收支平衡等宏观目标具有重大的现实意义。 预期目标 通过对企业融资结构理论分析，借鉴国内外研究的成果，对影响上市公司融 资结构内外部因素分别进行理论分析，在此基础上对影响我国上市公司融资结构 的内部因素进行实证研究，根据实证结果有针对性地提出建议。 2.国内外研究现状 长期以来，企业融资结构问题一直是理论界研究主要问题之一，优化企业融 资结构成为国内外学者们研究的重点。 国外学者首先从理论出发，MM 理论指出公司只要通过财务 杠 杆利 益的不 断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。 当债务 资 本在资本结构中趋近 100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达 到最大。张春霖（1997）是较早深入研究我国国有企业融资结构问题的学者。他 主要是从国有企业改革的角度来分析国有企业的融资结构。他认为我国国有企业 融资结构的形式或资产负债率较高是历史原因造成的，即早期居民收入在国民收 入最终分配中的份额较低，而改革开放后，尽管居民收入占国民收入最终分配的 份额上升，但因融资渠道偏少，居民收入绝大部分只能以储蓄形式进入专业银行，  因而只能以负债的形式表现出来。杨兴全（2004）研究了债务融资结构对公司治 理效应的影响，研究结果是债务融资的治理效应受债务结构的影响，企业债务期 限结构、分布结构和优先结构的不同选择，以及各种债务结构之间的不同配置所 形成的公司治理效应必然不同。赵蒲和孙爱英（2005）运用计量经济学模型，基 于我国上市公司数据首次对产业生命周期和其融资结构之间的关系进行了实证 研究。结果表明，处于不同发展阶段的上市公司，其融资结构大不相同。产业的 生命周期能够影响其资本结构。雷星万（2007）和冉光贵（2009）分别从上市公 司资本结构的影响因素和资本结构对其公司治理结构的角度进行分析，都得出税 收优惠、破产成本、代理费用、激励机制、信息非对称以及控制权争夺等诸多影 响因素。冯浩（2010）通过实证分析得出我国上市公司偏好股权融资是我国上市 公司融资结构中最明显的特征。 其次我国学者们证明出我国现实情况与理论上的冲突。张人骥（1995）对上 海证券交易多家上市公司的资本结构进行了四分法研究，指出我国上市公司融资 结构与优序融资模式下正好呈现相反的事态。袁国良（2005）指出股票融资的低 成本是造成上市公司偏好股票融资的主要原因。柳松（2005）认为尽管目前我国 股市权益成本远低于债务融资成本，但债务融资仍能有效降低企业融资成本，提 高企业市场价值，因此企业应尝试提高财务杠杆比例。宋光辉（2008）、孙颖（2010） 提出由于我国资本市场上股权融资成本低于债务融资成本，因此我国上市公司选 择股权方式融资也是理所当然的。 最后各国学者从融资结构的影响因素出发，进一步研究融资结构理论。 Marsh（1982）分析出企业规模因素影响企业的融资结构，他提出企业组织 形式不同、企业规模大小不同，都可能造成资本结构的不确定性。Smith（1979） 则证实了小企业面临着更高的股权发行成本，因而有可能选择较高的负债水平。 冯福根（2000）认为对企业融资而言，高风险可以面向特定的投资者，反映 企业经营风险越大波动性越大，企业的负债水平越低。 盛洪（2007）认为就企业所得税对上市公司的资本结构影响进行了分析，得 到了企业实际所得税税率与资产负债率呈正相关的结论。 肖作平（2008）认为收入波动意味着经营风险，企业收入波动幅度越大，其 面临的经营风险越高，就难以在金融市场上以负债方式筹资，因此收入波动性越 强，企业负债水平就会越低。 黄锦亮（2009）提出企业成长性表现为营业收入的增加和资产规模的扩大， 高成长阶段的企业一般具有较高的利润增长，导致其负债率高，也认为与负债正 相关。 唐蓓蓓（2010）认为高成长还预示着企业有良好的未来前景，因而企业往往  不愿多发新股，以免损害原有股东利益，这样，维持高成长所需的资金就落在负 债融资肩上了。 汤群（2010）认为在考虑税收优惠存在的情况下，高税负企业可能倾向于利 用较高的负债融资。 纵观国内外学者对融资结构的理论分析都以 MM 理论为基础，虽然各学派 都经过了大量的实证分析得到