现代金融市场张亦春第3版chap6.pptVIP

现代金融市场学;目录;总述;第一节 风险投资概述;第一节 风险投资概述;;第一节 风险投资概述;第一节 风险投资概述;第一节 风险投资概述;;;;;第一节 风险投资概述;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;;;第二节 风险投资的运作方式;; 风险投资的退出方式 主要有公开上市（包括主板市场、中小企业板、创业板市场）、买壳 上市、境外上市、偿付协议、出售、收购与兼并、破产与清算等几种方式。 （1）公开上市 公开上市 (Initial public offering,缩写为IPO.即首次公开发行股票)这种方式是风险投资退出的最佳渠道，风险投资者在投资后，获得的高额回报便是风险企业成功后，其股票公开上市或企业卖出时的资本收益，它可分为主板市场交易、创业板市场交易两种。主板市场的主要功能是为那些在创业板市场和场外交易中经过一段时间培育，并已显示出良好发展前景的高科技企业，提供进一步扩展的空间。在创业板市场未建立前，它还是高科技企业的主要上市渠道。但是主板市场尚不具备为风险资本提供充分撤出渠道的功能。它只能作为一种过渡安排，即作为某些现已具备相当规模的高科技企业的筹融资渠道。创业板市场是专门为高新技术企业建立的股票市场。以著名的美国NASDAQ市场为例，创业板市场的发行标准低于主板市场，而且没有规模限制，企业只要符合管理当局公开宣布的标准，就能够上市发股。创业板市场的主要功能是帮助风险资本的形成和风险企业的成长，为风险投资增值、顺利退出提供了“出口”。 ;第二节 风险投资的运作方式;第二节 风险投资的运作方式;第三节 国外风险投资市场;;;;; ; ;第三节 国外风险投资市场;第三节 国外风险投资市场; 1.以色列风险投资的发展成就及成功模式 ; （2) 技术孵化器的运作机制是：由政府、投资机构及个人投资者多方投资，形成技术孵化器基金的资本源，由孵化器管理中心掌管，投向被孵企业：由创业??提供项目，入主孵化器，形成该基金的项目源，通常是每个项目新建一个风险企业，接受基金的管理等；孵化器管理中心是资本源与项目源的联系人、运作者及管理者。政府投资的资金有着明确的用途和使用方式，即孵化器管理中心的工资、房租、办公费等全部费用，每年约20万美元：每年向每个被孵企业提供其全部费用的85％的资金。管理中心的主要任务是：寻找、筛选项目，向首席科学家办公室提供材料，经其批准，组建风险企业；向被孵企业提供经营管理、监督控制，对重大事项做出决策。每个孵化器通常能容纳10~15个处于早期发展阶段的企业，每个企业要包括2-5名产品技术开发人员。 ; 2.以色列风险投资成功的原因 （1）广泛高结构平衡的全民教育体系。全民教育体系造就的优质智力资源为发展风险投资提供了智力支持。五十多年来，以色列已建立起一整套切合国情、相对完善的全民教育体系，包括基础教育、高等教育、职业教育和业余教育。其中，基础教育是重点，高等教育是关键，职业教育和业余教育是重要组成部分。以色列在发展全民教育上采取了将尊师重教、追求知识的传统与政府的有效支持及法律制度保障相结合。早在建国初，政府就颁布了《义务教育法》，规定所有少年儿童均须接受免费义务教育，免费教育可持续到18岁。1953年颁布的《国家教育法》，进一步确立了由政府统一管理的教育体制和有关规定。为了发展教育事业，以色列政府投入了大量经费。20世纪60年代，以色列的教育预算平均占国家预算的11％，仅次于国防。到70年代后，以色列的教育经费一直占国民生产总值的8％左右，这一比例超过了美国和日本，在1993年高达9％，为世界第一。以色列的教育倡导创新与实效原则，这体现在全民教育的各个体系中。以色列经过短短50年，劳动生产率和国民生活水平能够接近意人利和英国，高科技和风险投资能够取得如此巨人的成就，就在于其完善高效的全民教育体系造就了高质量的智力资源。;第三节 国外风险投资市场;（3）宽松的金融及投资环境。1985年7月1日，以色列政府实施“经济稳定工程”，正式拉开经济改革的序幕。其中，金融改革是重点。此次改革，确立了银行相对独立的地位，调整了汇率和利率。进入90年代后，资本市场取消了限制私人企业融资的政策，外汇市场逐步引入了浮动汇率制。政府的这些逐步放松金融管制的措施，大大促进了国内外金融业的交流，使以色列在90年代后很快成为中东的金融中心。目前，以色列几乎所有银行都在西方国家金融中心设有子公司或分部，提供长、短期融资和出口资金融通