实物期权及其在投资分析中的应用研究.docVIP

PAGE  PAGE 5 实物期权及其在投资分析中的应用研究 　　摘要：本文通过对实物期权理论的回顾，着重对净现值规则存在的缺陷，通过实物实物期权的概念以及在投资过程中实物期权的的应用。也在一定程度上指出了实物期权理论的研究方向及其将来的发展方向。为相关人员提供一定的指导借鉴。 　　关键词：实物期权 投资分析 应用研究 　　一、实物期权理论的概述 　　传统的投资评估理论的核心在于净现值规则，通过对预测项目未来将要产生的产值折合成现值，在相应的支出值扣除之后所得的净现值就是我们投资所得。在很多实务操作过程中，很多理论与模型都没有将现实中不确定性的因素考虑在内，因此所预测得到的结果很难与现实情况相匹配。由此可见净现价值规则存在明显的缺陷，根据其缺陷，对企业的投资机会作为某种特殊的期权，使项目投资决策构??成一个特别的序列，这个序列会随时间和信息的变化而变化，这种理论思想在金融经济圈引起了巨大的反响，虚度金融经济领域学家将其称之为实物期权。 　　实物期权理论认为企业的市场价值不仅体现为现有资产的重置成本或其未来净现金流的折现额，而且应该充分反映各类投资机会（即实物期权）的隐含价值。这些机会可能来自于矿产资源、土地储备等自然禀赋，也可能来自于技术专利和特别许可， 甚至可能来自于管理优势、 经营规模及品牌声誉等因素，企业能够富有成效地识别投资机会并付诸实施。 　　二、实物期权理论的问题分析思路 　　净现价值的规则来源于经典的经济学的边际理论，这个理论提醒我们需要小心利用手中所有的资本，才能获得同手中的价值相当的资本。经济学中，对净现价值的利用规则还需要依赖与许多隐含的条件。同时由于所生活条件的多变性，不确定性，许多投资机会转瞬即逝，因此如果投资机会没有把握住，未来机会就会被彻底放弃。 　　投资项目过程通常而言具有一定的依赖性，通常初始的决策会影响到后来的行为，因此需要对投资项目过程中可能遇到的问题进行分析处理，尽量减少对投资的更改，减少投资改变是出现沉淀成本，而无法撤回资金的现象发生。通过对投资过程可能遇到的问题分析，还能够提高对问题的分析，趋向于更大概率的事件，获取更多有价值的信息。由于投资过程存在不可逆性，因此很多不确定性与投资中的选择就会影响到投资决策的产生，因此在对投资项目的决策时，面对不确定的信息，与风险等应该重视对期权的等待，并通过对期权理论的学习对期权的等待以及期权的增长等对期权的价值变化对投资决策可能的影响做到全面的分析。 　　众所周知信息具有时效性，随着时间的不断推移，投资的价值也会随着时间的变化而变化。因此即便是曾经有价值的投资，一旦错过了时间或者是最佳的投资时间，其投资的价值可能就会发生变化。等待期权是企业单位常常出现的一种发展空间的机会。企业的先行实施的项目的研究、生产以及销售、储备等等因素都具有长期价值所产生的净现金流，也随着企业不断增长的发展空间上体现其看涨的期权。 　　因此当企业根据外部环境的变化，更具可能出现的各种不确定性进行机制、路径以及生产的规模等项目时，也可以根据具体的情况选择继续坚持或者放弃项目投资的期权，尽量大的增加企业的收益。坚持应对方式的不可逆性以及灵活性与不确定性的结合，尽量大的提高项目投资资产的通用性。 　　很多的实物期权的投资常常会出现这样现象，即真是的项目收益并达不到项目的平均成本的加权平均，这样的投资很显然存在着损失，但是由于企业的决定投入，常常会出现硬着头皮继续做的现象，因此对实物期权的潜在研究必不可少。 　　三、实物期权理论在投资中的应用举例 　　投资的评估决策过程是实物期权理论的重要应用的环节，实物期权理论的价值与成本间的权衡常常成为决策过程中最大的难题。实物期权理论对定价问题的指导实践在一定程度上对风险模型进行了模拟与范式的研究。目前广泛应用的实物期权理论的模型有三个，风险套利模型与二项式定价模型还有蒙特卡罗模拟法，只有将定价问题解决，实物期权理论才能更好的指导实践。本文通过对蒙特卡洛模拟法进行详细的介绍，由于前两种方法在处理过程中变量的个数受到研究方法的限制，变量的增加会提高数据预测与处理的难度。而蒙特卡洛模拟法与前两个模型的区别在于，由于蒙特卡洛将时间分析为各个阶段，并根据事件的概率分布，通过数据处理获得海量的模拟数据，可以通过不断重复的方法对关联的事件结果进行有效的预测。 　　根据Boyle 提出的蒙特卡罗模拟法的优势：通过利用蒙特卡罗法数据模拟的不断进行，随机数据能够有效的对变量数值进行模拟，通过对其影响作用的预测来对实际事件的因素进行模拟分析，确定投资项目过程中对价值影响中产生的不确定因素影响，预测事件产生的实际进程。 　　因此，为了更好的对不确定因素进行预测，对实物期权理论的应用，实现对定价的确定，可以利用蒙特卡罗模