我国货币政策的创新实践与未来取向.docVIP

PAGE  PAGE 11 我国货币政策的创新实践与未来取向 　　近年来，中国人民银行（以下简称“央行”）连续降低存款准备金率，实施平均法考核准备金制度，扩大信贷资产质押再贷款试点，持续开展公开市场操作注入流动性，为实体经济保驾护航;继全面放开人民币贷款利率管制后，2015年10月完全放开人民币存款利率浮动上限，完成了我国利率市场化改革最后一跃，多次降低存贷款基准利率，加强对市场利率的引导和调节，切实降低社会融资成本;建立差别存款准备金率动态调节机制，适时开展中期借贷便利操作，引导金融机构加大对“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持。从这一系列货币政策工具优化组合和创新可以看出，央行政策理念不仅仅是总量性的，而是更多强调了定向精准调控和市场化操作的思维。 　　货币政策的创新实践 　　当前，中国经济发展处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期阶段所谓“三期叠加”的新常态，这意味着经济增速和经济发展方式已经不可同日而语。在此背景下，货币政策操作模式也发生了巨大变化。除传统的货币政策操作工具外，央行主动适应经济新常态，通过不断完善和丰富货币政策调控篮子，创新货币政策操作工具，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。 　　应对国际收支新形势，改变基础货币投放渠道，货币政策稳健基调不变 　　我国加入WTO以来，外汇经常项目和资本项目出现“双顺差”，急剧增加的外汇储备以外汇占款形式表现在央行资产负债表上，形成远远超过正常需求的基础货币，央行被迫以提高存款准备金率和发行央行票据等工具对冲多余的流动性。随着我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的管理浮动汇率制度改革的深入，人民币汇率双向波动弹性显著增强，外汇储备从最高时的3.99万亿美元下降到2015年10月的3.53万亿美元。央行原来被动购买外汇而形成基础货币供给模式发生了根本性变化，打开了货币政策的操作空间和主动性。 　　2012年以来，央行七次全面降低定存款准备金率，大型金融机构存款准备金率从21.5%降低到17%，缓解新增外汇占款大幅下降对金融体系流动性的影响。公开市场操作从过去通过发行央行票据净回笼货币，变为以逆回购为主、搭配短期流动性调节工具净投放货币，保持金融市场流动性合理充裕。创新常备借贷便利、中期借贷便利等流动性管理工具，有效应对金融市场短期资金波动。引入差别准备金动态调整机制，将商业银行信贷投放与其资本水平、系统重要性和稳健性结合，从宏观审慎角度、逆周期地调节信贷投放。 　　央行近年屡屡使用降息、降准、公开市场净投放等货币政策工具，看似货币政策在不断宽松。实际上，其主要根源在于国际收支形势出现转折性变化，央行重拾公开市场操作、再贷款、再贴现和新型流动性支持工具取代外汇占款，成为基础货币供给的主渠道。2012年至2015年9月末，广义货币供应量（M2）余额分别同比增长13.8%、13.6%、12.2%、13.1%，人民币贷款余额分别同比增长15.0%、14.1%、13.6%、15.4%，货币总量指标基本保持平稳，可见央行执行稳健货币政策总基调并没有大的变化。 　　推动利率市场化，引导和调节市场利率，切实降低社会融资成本 　　我国实体经济正处于下行周期，反映在金融领域的主要问题是“融资难、融资贵”。近年的货币供应量、新增贷款总量基本与经济增长、物价等宏观经济指标相匹配，总量宽松难以解决国民经济中深层次的矛盾。解决问题的核心是，要努力破解长期以来困扰市场配置资源效率的“软约束”问题，使各类市场主体能对各种经济信号做出灵敏的反应。对于货币政策，就是要加快利率等金融要素的市场化进程，来提高信贷资金在内的各种金融资源的市场配置效率。 　　为发挥基准利率的引导作用，缓解“融资难、融资贵”的问题，2012年开始，央行逐步降低存贷款基准利率，存款基准利率从3.50%降低至1.50%，贷款基准利率6.56%降低至4.35%，期间还通过数次非对称降息，进一步降低实体经济的融资成本。根据《中国货币政策执行报告》统计，2012年至2014年9月末，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率分别为6.78%、7.2%、6.77%、5.7%，信贷融资成本显著下行，金融支持实体经济的力度明显加强。同时，央行还通过公开市场操作和中期借贷便利等流动性管理工具，引导隔夜拆借利率和长期国债收益率平稳适度下行，为社会融资的多元化创造良好的市场环境。 　　更为重要的是，央行采取先贷款后存款、先大额后小额，先外币后本币的方式不断推进利率市场化改革。2013年7月起，央行全面放开人民币贷款利率管制，2015年10月，又完全放开人民币存款利率浮动上限，我国利率市场化改革迈出关键一步。放开利率管制，既有利于促进金融机构有序竞争，加快转变经