新三板老股转让“套路”.docVIP

PAGE  PAGE 7 新三板老股转让“套路” 　　2016年四季度以来，新三板做市指数在1073-1090低点问徘徊，即便是新三板中的优质企业，想定增募集资金也不容易。而对那些没有进人创新层的企业，卖股权、卖壳，已经成了其生存法则。 　　“在低估值的大环境下，企业对于定增已不热衷，新一轮定增价格也要给上一轮定增股东一个交代。”一家新三板企业董秘对《财经国家周刊》记者表示，为此，卖老股，成了企业解决资金问题的策略之_。 　　券商、私募机构、市场中介成为这一业务的载体。低于市场价、成长性、甚至IPO预期，这些理由对于至今仍在新三板市场门口打转的投资人不乏吸引力。 　　“老股转让是私募机构关注的一个业务重点。但对个人投资者来说，老股转让要慎重。”新鼎资本董事长张驰对《财经国家周刊》记者表示。 　　他进一步指出，机构投资人依其专业判断能力参与老股转让固然没问题，但如果是自然人，因其缺少专业分析判断能力，贸然参与可能会落入‘圈套’，本想投资获利，结果却可能永远都不能收回投资。 　　老股转让成风 　　新三板高净值群体经常会碰到机构对其推介新三板挂牌公司的老股。投资人G先生是新三板市场第一批投资人，2014年底开始重点投资新三板。 　　据他介绍，新三板股票老股推荐转让在投资人交流群中时有发生，大致分为两类情况： 　　一类是一些新三板公司在这些目标客户交流群中“路演”。此后，为了对群中的投资人表示感谢，公司董事长会通过定向方式给予群中投资人一个买入老股的机会（通过是几百股-1000股不等，价格通常低于市场价）。 　　由于是协议转让，价格、买入方、买入数量都是点对点交易，这种交易资格类似“发红包”，数量虽然不多，但能保证买入者能赚钱。特别是2016年下半年以来，市场融资越来越难，转让方也可以借此增加公司股东和活跃公司股票交易。 　　另一类则是有中介机构业务人员潜伏在交流群中，并推荐一些新三板公司的股票，当有投资人询问或表现出购买兴趣后，业务人员会单独向投资人介绍并安排投资人与新三板公司对接，价格大致在市???价的5-8折。 　　相比第一种带有推广胜质的老股推荐，第二种方式的风险更高。 　　据G先生介绍，中介机构会和投资人描述如下图景（以医药板块为例），主板医药板块平均市盈率40倍，目前拟转让老股的某新三板企业大股东愿意以20倍、甚至10倍的价格转让该公司老股，如果未来该企业能够IPO，那么投资人将有一到二倍的利润空间。 　　而G先生打开该新三板公司的公开转让说明书发现，此医药类的新三板企业与医药行业主业并无关联，甚至只能说是“沾边”（做医药流通）。 　　对此，有券商新三板业务分析师表示，这类老股转让的企业股票很少有参与做市交易，大都通过是协议转让。由于股东少，股份转让清淡，市场上流动的筹码并不多，为此，只需要少量的股份转让交易即可将公司股价锁定在某个价格区间。 　　他还指出，股价并不能真实地反映公司的经营情况，投资价值更是空谈，如此价格下的老股转让，有欺诈投资者之嫌。 　　据了解，确实有投资人已通过上述方式持有了新三板公司的股票，有些价格非常高，但从自然人角度，则觉得直接持股，踏实，股权也更容易控制。 　　有券商人士坦言，监管层虽比较早地意识到了相关风险，但2016年新三板市场流动性问题一直没能解决，投资者更多寄希望于新三板拟IPO、转板又或资产重组等“故事”，使得这一阶段老股转让热情不减，一些不法机构仍然通过“原始股”转让等方式向投资者高价出售挂牌公司股票获取巨额利润。 　　2016年3月18日，全国股转系统转让意向平台上线运行。该平台适用于全国股转系统所有挂牌证券品种，为注册用户提供转让意向信息的发布和查询服务。通过该平台，投资者可以更低成本、更大范围的寻找交易对手方，提升市场整体价格发现水平。 　　9月20日，全国股转公司发布的风险提示，要求投资者注意非法销售风险。全国股转公司明确提醒投资者，谨慎查证中介机构信息，通过正规渠道获取并认真研判挂牌公司相关信息，综合各方信息审慎作出投资决策，不信谣、不受骗。 　　需求始然 　　有券商经纪业务部负责人对记者表示，老股转让热是市场需求的直接体现。 　　首先是买方退出需求。其中包括主动退出需求和被动退出需求。主动退出通常是原始股东在投资期限届满后寻求退出；被动退出主要是原来从二级市场上买入的股东、定增的股东，这些往往是财务投资者，也是满足投资期限和收益预期退出。 　　再就是卖方退出需求。考虑到市场2014年年末和2015年上半年成立了不少新三板基金，这些基金存续期大都是1+1或2+1形式，即从上述时间算起，这类基金将于2016年底又或2017年集中到期，由于展期可能性比较低（市场估值没起来，价格不好），投资者有退出需求。另外也有一些