第四章_资本成本与资本结构选编.ppt

第四章 资本成本和资本结构;;;第一节 资本成本 ;;;;（2）在企业投资决策中的作用;;五、资本成本的确定; 视频学习：资金成本计算;【例1】某公司拟溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行价格每张为1100元，发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为25%。请计算该批债券的资本成本率。;1.债券成本 债券资本成本率 =债券利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） ;【例1】某公司拟溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行价格每张为1100元，发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为25%。请计算该批债券的资本成本率。;答案：;2.长期借款成本;【例2】 某企业取得长期借款100万元, 年利率10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。;3.优先股成本;【例3】某公司发行优先股, 发行价为每股10元, 每股支付年股利1元, 发行费率为5％, 求该优先股的资金成本?;4.普通股成本 普通股股票发行价格的确定：;两种特殊情况下的普通股资本成本;固定增长股利的政策时的普通股资本成本率测算;【例4】某公司普通股发行价为每股20元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。;5.留存收益成本;;（二）加权平均(综合)资金成本;;;答案：;;第二节 杠杆作用;一、杠杆原理;;（二）杠杆原理基础;;成本;固定成本分类：;成本;;; 总成本模型;2.边际贡献 Contribution margin;3.息税前利润EBIT;二、经营杠杆;经营杠杆利益：是指由于经营杠杆的作用，当销售量增加时，息税前利润增加得更快，从而给企业带来的营业利益。 旅游公司经营杠杆利益测算表 单位：万元 ;经营杠杆风险：是指由于经营杠杆的作用，当销售量下降时，息税前利润下降得更快，从而给企业带来的营业风险。 ;（二）经营杠杆的计量; 息税前利润变动率 经营杠杆系数＝ 产销业务量变动率 △EBIT/EBIT DOL ＝ △Q/Q 或简化公式： Q（P－V） S－VC1 DOL＝ ＝ Q（P－V）－F S－VC－F 即： 边际贡献 DOL ＝ 边际贡献－固定成本 ;上式证明只要企业有固定成本的存在，DOL总是大于1，而且DOL随着F的变动而同方向变动。即在EBIT给定的情况下，企业固定成本的比重越大，经营杠杆率就越大；反之，亦然。 ;【例1】大华公司固定成本总额为1 600万元, 变动成本率为60％, 在销售额为8 000万元时, 息税前利润为1 600万元。;（三）经营杠杆与经营风险的关系 ;（四）经营杠杆系数的作用 1.能反映企业的经营风险 ;2.能帮助管理当局作出正确的经营决策 如：企业应何时引进新设备、采用先进技术或支付大额广告费用等？ 引进新设备等固定成本的投入，可使企业增加产品销售量、降低单位变动成本，提高边际贡献总额；但同时会使固定成本总额增加，经营杠杆系数增加，经营风险增大。 因此，只有该产品处于“成长”或“成熟”的发展阶段，市场上能够畅销，销售额呈持续增长的情况下，才宜作出引进新设备等决策，并随着产销量的增加，可以充分发挥较强的经营杠杆效应，使利润迅速增长。;三、财务杠杆;年份;（二）财务杠杆的计量; 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数＝ 息税前利润变动率 △EPS/EPS 息税前利润 1 或 DFL＝ ＝ △EBIT/EBIT 息税前利润－利息 EBIT DFL ＝