第四章筹资管理(下)选编.ppt

第四章 筹资管理(下); 2006年初，华海公司总经理正在研究公司资金筹措方式问题。为扩大生产规模，公司需要当年筹措1150万元，其中350万元可以通过公司内部留存收益解决，其余部分800万元需要从外部筹措。公司管理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资800万元。在证券市场上，该公司普通股每股高达33元，扣除发行费用，每股净价为31元。但是，投资银行却建议通过借款的方式（年利率7%，期限10年）筹措资金，他们认为举债筹资可以降低资金成本。 那么，如何进行这种筹资决策呢？;第四节 资本成本 第五节 杠杆原理 第六节 资本结构;第四节 资本成本;第四节 资本成本;第四节 资本成本 （Cost Of Capital）; 资本成本有总成本和单位成本两种表现形式。 1.资本总成本: 用绝对数表示的即为资本总成本，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价。;第四节 资本成本;第四节 资本成本;第四节 资本成本; 注意： 由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息×(1-税率) ; ;接例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率25％。补偿性余额比例20%. Kl=10%?(1-25%) ÷(1-20%)= 9.375% ;2. 债券成本;例2：某企业改按面值发行债券300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率25％。筹资费率2％，其余不变。;3.优先股成本;例：X公司准备发行一批优先股，每股发行价5元，发行费用0.2元，预计每股股利0.5元。 Kp=0.5/（5-0.2）=10.42%;普通股的资本成本率就是普通股投资的必要报酬率;② 资本资产定价模型 ;例:B公司发行普通股股票，发行价格12元，每股发行费用2元，预计每股分配现金股利1.2元。 Kc=1.2/（12-2）=12% 例:某公司发行普通股200万元，发行价格为2.5元/股，筹资费率3%，预计第一年股利为0.15元/股，以后每年以5%的速度递增。 ;5.留存收益成本 ; (一)加权平均资本成本 1.含义与公式 加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。;例1: 双龙公司共有资金1000万元，其中债券200万元，普通股400万元，优先股100万元，留存收益300万元，各种资本的成本分别为:债券资本成本为6%，普通股资金成本为15.5%，优先股资本成本为12%,留存收益资本成本为15%。试计算该企业加权平均的资本成本。;(1)计算各种资金占全部资金的比重. 债券比重=200÷1000×100%=20% 优先股比重=100÷1000×100%=10% 普通股比重=400÷1000×100%=40% 留收益比重=300÷1000×100%=30% (2)计算加权平均资金成本 =20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%;2、权数的确定;【例2】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下： 　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； 　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%； 　　;（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； 　　（4）公司当前（本年）的资本结构为： 　　银行借款　　　150万元 　　长期债券　　　650万元 　　普通股　　　　400万元（400万股） 　　留存收益　　　420万元;（5）公司所得税税率为25%； 要求： （1）计算银行借款的资本成本。 （2）计算债券的成本成本。 （3）计算普通股、留成收益的资本成本 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本（权数按账面价值权数，计算时单项资本成本百分数保留两位小数）。;(1)银行借款成本＝8.93%×（1－25%）＝6.70% (2)债券成本=1×8%×（1-25%） ÷【0.85×（1-4%）】=7.35% (3)股利折现模型： ＝6.81%＋7%＝13.81% 留存收益成本与普通股成本相同。;(4)预计明年留存收益数额： 明年每股收益＝（0.35÷25%）×（1＋7%）＝1.