第四章资本结构决策选编.ppt

同学们好！ ;第四章 资本结构决策;第四章 资本结构决策;一、资本成本的概念 二、资本成本的作用 三、资本成本的计算 ;一、资本成本的概念;或;资本成本有多种形式，在比较不同筹资方式时，常采用个别资本成本，包括普通股成本、优先股成本、保留盈余成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。;二、资本成本的种类; 1.资本成本在企业筹资决策中的作用;2.资本成本在投资决策中的作用;四、资本成本的计算;1.个别资本成本的计算;（1）长期借款的成本（不考虑时间价值）;长期借款的成本（考虑时间价值）;[例]某企业取得3年期长期借款500万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1%，企业所得税税率为25%。该项长期借款的资本成本为：;如果考虑时间价值：;查表，８%，3年期的年金现值系数为2.5771；8%，3年期的复利现值系数为0.7938。代入上式有： 500×11%×(1－25%)×2.5771＋500×0.7938－495＝－1.88（万元） －1.88万元小于零，运用内插法求税后借款成本： ;（2）债券成本（债券—bond）;[例]某企业发行面额500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为25%，若分别以平价、溢价（600万元）、折价（400万元）发行时的资本成本为： 平价发行：;如果考虑货币时间价值，债券成本的计算与长期借款成本的计算一样，公式为： ;（3）普通股成本;当股利每年固定不变时;[例]ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：;股利固定增长情况下资本成本测算公式：;[例]公司准备增发普通股，每股发行价格15元，每股发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。其资本成本率测算为： ;②资本资产定价模型;③债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。;（4）保留盈余成本（又称留存收益成本）;2.综合资本成本（加权平均资本成本）;影响加权平均资本成本的因素;[例]ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，留存收益500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可测算如下两步：;某企业计划筹资115万元，所得税率为25%。有关资料如下： (1)向银行借款30万元，借款年利率为7%，手续费2%。 (2) 按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%。 (3) 发行优先股30万元，预计年股利率为12%，筹资费用率为4%。 (4) 发行普通股4万股，每股发行价格10元，筹资费用率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 要求： （1）分别计算银行借款、债券、优先股和普通股的资本成本。 （2）计算企业综合资本成本。;（2分）;综合资本成本率中资本价值基础的选择;加权方法;【例题·单项选择题】某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（ ）。（2004年） A.目前的账面价值　　 B.目前的市场价值　　 C.预计的账面价值　　 D.目标市场价值 　 【答案】D 【解析】目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。; 边际资本成本（Marginal cost of capital, MCC）。是指新增加一单位资本所增加的成本。它是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。;（2）边际资本成本的计算和应用;表4－11　　　某公司筹资资料;③计算筹资总额分界点 在表3－11中，花费6%资本成本时，取得长期债务筹资限额为10000元，其筹资总额分界点便为：10000/20%=50000元。 而在花费7%资本成本时，取得的长期债务筹资限额为40000元，其筹资总额分界点为：40000/20%=200000元。 按此方法，资料中各种情况下的筹资总额分界点计算结果见表4－12;表4－12　　筹资总额分界点计算表 　单位：元;④计算资金的边际资本成本计算结果见表4－13所示。;由表4－13可知，如果公司筹资总额在30000元以下，其加权平均资本成本为12.2%，如果筹资额超过30000元，但小于50000元，其加权平均资本成本将变为12.95%，以此类推。 由以上分析可知，随