深港通的来临意味着什么.docVIP

PAGE  PAGE 10 深港通的来临意味着什么 　　2016年8月16日，李克强总理在国务院常务会议上明确表示：《深港通实施方案》已获批准。同日，中国证监会主席刘士余与香港证券及期货监察委员会主席唐家成在北京共同签署《联合公告》，宣布“深港通”实施工作正式启动，这无疑是中国资本市场对外开放道路上新的里程碑。 　　党和政府对外开放的决心始终坚定不移，中国对外开放的广度和深度在党和政府的坚强领导之下稳步拓展，中国的资本市场在改革开放的大环境下，也一步步从封闭走向开放，从开放走向更加开放。两年前沪港通的开启标志着两地股票二级市场互联互通战略迈出第一步，如今深港通进程的落地不仅可以被视为沪港通的升级版，同时也宣告着这种全新的资本市场双向跨境资金流通模式在实践层面上的成功。至此，两地的二级市场“股票通”战略布局已基本完成。 　　一、深港通与沪港通的异同 　　深港通作为沪港通的升级版，对沪港通既有继承也有摒弃。深港通的主要制度安排还是参照了“沪港通”，遵循两地市场现行的交易结算法律法规及运行模式：交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规则和业务规则；中国结算和香港结算采用直连的跨境结算的方式，相互成为对方的结算参与人；投资范围限于两地监管机构和交易所协商确定的股票；对跨境投资实行每日额度管理，并同时实时监控，可以根据市场情况对投资额度进行调整；投资者遵守其委托的证券公司和经纪商所在地的投资者适当性管理制度。深股通投资者与沪股通适当性要求基本一致，但对于深股通创业板标的，初期香港证监会仅允许香港的专业机构投资者参与。港股通投资者限于机构投资者及证券账户、资金账户余额不低于50万元的个人投资者。 　　但由于沪市和深市的股票品种、操作风格等方面存在显著差异，加之深港通的机制设计有所调整，因此，相对于沪港通，深港通也有一些独特之处。 　　（一）更加理性的市场环境 　　根据2016年全国两会政府工作报告，深港通要适时启动。国务院批准《深港通实施方案》，表明决策层认为现在就是启动深港通的??当时机。这必须建立在市场环境重归正常、监管追责机制渐趋成熟等前提下。只有风险防控机制重新建立起来，深港通才不至于成为影响股市的新变数。从这个角度讲，深港通面市，具有比沪港通更理性的市场环境。 　　（二）结构差异 　　长期来看，左右沪市的主要是大蓝筹股，股性相对沉稳，而深市多为互联网、中小板概念的股票，股性相对活跃。以深证300为例，创业板和中小企业板挂牌的股票数目占比高达55%，在信息技术和医疗保健等“新经济”行业中的可选标的显著多于沪市。此外，深市里的民营企业也更多。沪市的一线蓝筹股主要反映国家政策意志，国家政策等综合因素的影响力更大。这在一定程度上保证了沪市的稳定性，但想象空间相对狭小。而深市主要反映的是资本市场的“中国故事”，虽然政策敏感性弱于沪市，但故事性更强，投资空间更大。 　　（三）投资标的和投资额度 　　在投资标的方面，相比沪港通，深港通最大的特点是列入的标的个股市值均为较小市值的股票，长期来，以机构投资者为主的港股市场往往注重大市值板块股票，偏好蓝筹板块，港股1900多只股票，除了280多只中大市值股票外，大部分中小市值的板块很少有人问津，市场长期以来很少有给小股票合理的估值，其中近10%的股票甚至很少有正常的成交量，目前港股市场的中小市值板块整体估值在5-6倍，应该是全球市场最低的，很多小股票PE才1-2倍，PB才0.1-0.5倍，股息率可以轻易到10%，个别的甚至在20%以上，而且这些股票很多都是中国内地的优秀企业，这在内地投资者看来几乎不可思议。 　　在投资额度上，取消深港通总额度限制，施行与沪港通现行标准一致的单日限额。沪港通有投资总额的限制，虽然这种限制迄今没有发生作用，但随着时间的延长和市场环境的变化，投资总额度一直有用完之虞，这实际上给长期投资者带来了无法继续投资的潜在风险。而深港通取消了投资总额限制，消除了这一风险。 　　（四）作用机理上的差异 　　由于上海、深圳交易所上市公司股票在风格上存在天然的差异，因此沪港通和深港通在影响以及作用机理上会有些许不同。 　　首先，深圳交易所股票数量占据了整个A股上市公司的60%，包括深圳主板、中小板以及创业板，与上证股票相比，深交所股票平均市值更小，交易及活跃度水平更高。 　　其次，从两市公司市盈率和市净率的走势可以看出，自2009年之后深证股票估值水平大幅超越上证，当前深证股票平均市盈率大概是上证的两倍。 　　再者，2015年以来上证380的换手率普遍低于深证成指和中小创新指数，尤其是中小创新指数在活跃度上要显著领先。 　　最后，通过对比沪股通和深股通标的股票的差异，能够明显看到深股通标的中小盘股比例明显提升，以深港通方案获批当天收盘价格计