简析不确定行情中期权的运用.docVIP

PAGE  PAGE 7 简析不确定行情中期权的运用 　　摘 要：2015年，中国上海证券交易所正式开通指数期权业务，标志着中国证券市场正式进入期权时代。 　　众所周知，期权作为一项重要的金融衍生品，在发达国家成熟金融市场有着举足轻重的作用。通过合理的运用这一工具，投资者能够有效的避免标的资产大幅波动带来的权益损失，通过合理的使用这一工具，也能带来一定的超额收益。 　　本文重点结合当前的市场环境，即2015年6月中旬出现的急速下跌行情，阐述期权在应对此类行情时的一中基本策略―保护性买入认沽策略的具体应用，分情况探索该策略的使用方法，通过名词解释、逻辑推理、例证等方法论证该策略的有效性，并得出该策略的使用小结。 　　关键词：期权；保护性；认沽；策略 　　期权作为一项重要的金融工具在各个发达的金融市场中都有举足轻重的作用。随着国内金融市场的不断完善，中国终于在2015年推出了以上证50ETF为标的指数期权。而这一工具的产生也将极大的丰富中国证券市场的投资方法。 　　众所周知，中国A股市场在经历的2014年的一波牛市行情后，在2015年6月中旬急转直下，行情一路由5100点跌至8月份的3000点左右，不少A股投资者面临市值腰斩甚至更大亏损的残酷现实。而这一事实也让更多人认识到风险管理的重要性，本文就将介绍一种股票与期权结合的投资方式，能够较好的管理由市场不确定性带来的巨大风险。 　　一、期权保险策略的涵义 　　期权保险策略，又称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。 　　该策略的成本等于股票的购买成本加上认沽期权的权利金支出成本。由于在保护性买入认沽策略中，认沽期权为买入持仓，即权利仓，期权的权利仓只有权利，没有义务，因此投资者在采用保护性买入认沽策略时，不需要缴纳现金保证金，也不会面临强行平仓风险。 　　直观地，我们先来举一个简单易懂的例子定性地看一下认沽期权的保护作用： 　　例如：杨先生以每股2元的买入价买入了10000份50ETF，同时买入了一张50ETF的认沽期权（行权价为2元/股，合约单位为10000），假设权利金为0.1元。 　　假设到期权的行权日，如杨先生所愿指数价格出现了上涨，那么期权无行权价值，到期后直接不行权作废。 　　而如果假设到期日并未如杨先生所想出现上涨，指数价格出现了较大幅度的下跌，跌到了1.8元，那么如果杨先生没有配置期权，则直接亏损2000元。但是由于配置了认沽期权，杨先生还是可以将ETF以2元/份的价格出售。通过这一操作就将杨先生的最大损失锁定到了1000元。 　　从上述案例中，该策略就像为股票下跌这一事件买了一份保险。当下跌这一事件没有发生时，这份保险没有作用，而当股价下跌这一事件发生时，这份保险则能有效地起到保护作用。可以对比真实的财产保险产品，我们购买认沽期权所付出的权利金，相当于保险中的“保费”；认沽期权的行权价格，类似于保险中的“免赔额”；而认沽期权的行权日，则类似于保险中的“保险期限”。 　　因此，“保护性买入认沽”策略也称为“保险策略”。对投资者而言，买入了保护性认沽期权比只买入股票更具有“安全感”。 　　现行规定中，该策略属于一级投资者就可以使用的投资策略。我们从海外成熟市场经验看，保护性买入认沽策略是个人投资者应用最为广泛的期权交易策略之一。该策略风险较小，易于掌握，是期权投资入门策略，有助于投资者熟悉期权市场的基本特点，了解认沽期权的基本保险功能。 　　下面本文将通过一些实例来分析现实中该策略的使用方法。 　　二、保护性认沽的四种使用场景 　　在实战操作中，最常见的有四种情形会用到保护性认沽策略，列举如下。 　　场景一：杨先生持有10000份50ETF，当初的买入价格为2.02元/份。由于杨先生同时参与了证券公司的融资业务，在融资保证金账户上他经把50ETF作为了可充抵保证金证券。杨先生担心如果出现快速下跌保证金受制于维持担保比例无法全部卖出，因此需要做一个“保险”。 　　为此，杨先生使用了保护性买入认沽策略。 　　假设目前市场上有一份行权价为2.000元/份的近月认沽期权“50ETF沽10月2000”，权利金大约为0.035元/份，合约单位为10000。 　　那么杨先生的操作是：以350元的成本买入一张“50ETF沽10月2000”合约。一张50ETF的权利金=权利金0.035元/份*合约单位为10000 　　通过简单的推理，杨先生的最大亏损=[行权价格（即2.000元）-ETF买入成本（即2.02元）-认沽期权权利金（即0.035元）]*10000=-370元，表明最大亏损额为370元； 　　盈亏平衡点=ETF买入成本（即2.02元）+认沽期权权利金（