美元周期关键位.docVIP

PAGE  PAGE 12 美元周期关键位 　　市场眼前需要先避免流动性冲击带来的挑战，但是往3-6个月以后看，美元走强和中国通胀预期上升或许会结束。 　　标题之所以说关键，是从技术分析的角度来看的。美元指数在2016年11月中下旬连续两周站上100整数关口，宣告了对近两年以来的强阻力位100的有效突破。不仅如此，在11月24日，美元指数日内最高达到102.06，试探自2002年以来的长期压力位101.8。 　　经济学家可以不必理会技术分析，但是投资组合经理和交易员们则不能。而即使是浸淫全球外汇市场多年的交易员，在这个关口确认之前也不敢轻易对美元多头下注。更何况，在10-11月的美元指数上升阶段，美国最重要的事件就是美国大选，川普获胜并不是之前华尔街的主流预期，希拉里上台的结果也在之前很长时间被认为才更可能驱动强势美元，10月末FBI重启对希拉里的调查也确实引发了美元指数的回调。 　　当然，金融市场的走势是随机的，而且技术分析只是描述市场位置的工具，市场逻辑终究要回到基本面上来，长期的决定性力量也需要从基本面上来寻找。 　　但是，市场价格是场内交易出来的而不是场外凭空说出来的，驱动买卖和决定资金净流动方向的各种因素总有超出人们分析能力范围的时候。如果从市场不可知论的角度来看，承认技术分析的作用至少有一点：帮助投资者认识到不要和市场趋势作对，当出现新的趋势时尽快地去自我检讨哪里出现了分析的疏漏而不是服从于旧的趋势。 　　从普遍意义上看，如果我们相信驱动市场走出某一长期趋势的力量在任何情况下都是极为强大的，那么突破这一长期趋势必然也需要出现某种更为强大的力量。 　　例如，2014年中国实施了宽松货币政策、各种金融杠杆工具层出不穷、基金发行加速、新股发行制度和市值挂钩、实体经济和房地产市场同时处在低迷阶段等多方面因素叠加，最终共同推动了资金疯狂地涌入价值被低估的股票市场，这就是推动沪指突破长期下降趋势的强大力量。沪指自2009年反弹高点形成的阻力带在2014年9月被突破之后，开始了一轮大牛市。而到了2015年6月19日，沪指以一根长阴线跌??了近一年的上升趋势，技术面背后同样是在股价远远高估了大部分上市公司基本面的市场点位去杠杆引发的资金离场和多头踩踏，另外被很多人忽视但是却极为重要的一个基本面因素是，在这一年货币政策虽然名义上没有转向，但是人民银行资产负债表收缩实际上超出了降准降息的效果。 　　再回到开头说的美元指数。在美元指数又一次来到强大的阻力面前之际，有必要来看一看如何从长周期来理解过去形成这种阻力的因素，这种因素如何得以被扭转，未来又将如何演变。 　　对于中国投资者来说，在全球经济增长与政治影响力上都出现中国和美国领先于其他主要经济体的情况下，美元短期出乎意料的强劲以及强周期能否延续必然会对中国市场的逻辑产生重塑。 　　什么在影响过去的几轮美元周期？ 　　美元汇率自由浮动是从1971年布雷顿森林体系解体开始的。在这之后，历史上出现过两轮大的强势美元周期，分别是1980年至1985年之间美元指数从84上涨到164，1995年至2001年之间美元指数从80上涨到120。 　　最近的一轮强势美元周期可以从2011年开始起算，美元指数从75开始上升直到最近突破了100。特别是从2014年三季度到2015年一季度这段不长的时间内，美元指数从80上涨到100，虽然总幅度和前两轮比还不够大，但是从上涨速度来说算是相当强劲了，而且这期间美元指数连续9个月的月线收阳，即使是在上世纪80年代气势如虹的超级强势美元周期当中也是没有过的。更何况，自2005年以来美元指数形成的三重顶以及自1985年以来美元指数的下降通道在2014年9月和10月先后被突破，足以说明这一阶段驱动美元走强的因素相当强大。 　　因此，可以先从这三个阶段来看美元指数上涨时的基本面情况。 　　第一次美元升值周期是在里根总统执政时期，起点是美联储主席保罗?沃尔克为了应对1980年美国高达14%的通货膨胀，将联邦基金利率上调至20%，美国10年期国债收益率也高达15%。更重要的是，沃尔克以货币政策为武器，迫使里根总统推动了增税法案，降低美国的财政赤字。 　　里根总统当时在国会中期选举前公开表示，要想经济复苏，利率下行的趋势就必须持续下去，但是如果不能削减开支、降低赤字，利率下行的趋势就有可能再次反转。他本人虽然不愿意增税，但是如果增税能够换来赤字降低并保证经济复苏，这个代价就不算太高。在此之后，美国开始了通胀和利率下行以及经济复苏，1984年实际经济增速7.3%也是至今美国经济增速的最高水平。美元升值有着坚实的基本面基础。 　　在第二次强周期中，美元升值最快的时间是上世纪90年代末，当时美国股市的“科网泡沫”不止搅动了美国本土，还吸