金正大利润调节术.docVIP

PAGE  PAGE 6 金正大利润调节术 　　单季度收入创上市以来的最好水平，净利润同样实现两年来的高位增长，金正大（002470.SZ）给市场交出了一份不错的三季报。 　　随着时间的推移，上市公司三季报陆续出炉，作为复合肥的龙头企业，金正大不菲的业绩和“农商1号”的互联网农业服务平台概念还吸引了汇金的身影现身股东名单中，业绩一经出炉，股价应声大涨。 　　然而，在光鲜亮丽的业绩背后，却是金正大异常的财报表现，很少存在的应收账款在三季度激增数亿元，在公司股权激励推出的背后，为达标助推了一臂之力。 　　应收账款暴增背后 　　10月19日晚间，金正大发布的三季度业绩报告显示，公司2015年前三季度实现营业收入162.35亿元，同比增长46%;实现归属于上市公司股东的净利润10.99亿元，同比增长34.82%。 　　就三季度单季度来说，金正大的业绩更加???异。公司三季度实现营业收入65.38亿元，同比增长60.52%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元，同比增长34.94%，三季度收入增速创下上市以来的最好水平，利润增速也维持在近两年来的高位。 　　对于收入高增长的原因，金正大表示，公司以套餐肥新产品推广为主线，通过多种销售手段，各种复合肥销量增长迅速。 　　对于净利润增速不及收入增速，财富证券表示，主要是公司期间费用和应收账款的增加，公司因股权激励授予产生费用和加强促销采用赊销方式使得二者在报告期内增幅较大。 　　金正大同时表示，在收入的持续增长下，公司预计2015年归属于上市公司股东的净利润变动区间为10.83亿至11.7亿元，同比增速为25%-35%。 　　然而，在靓丽业绩的背后，却是公司应收账款的意外飙涨。三季报显示，原本应收账款寥寥的金正大却在三季度“平白无故”增加了6个多亿。公司三季度末时的应收账款为6.28亿元，上一年同期公司并没有任何的应收账款。 　　2015年上半年，金正大的应收账款已经显露苗头，截至6月30日，公司应收账款为1.19亿元，对于从没有应收账款的公司来说这已经是破天荒的第一次了。 　　实际上，由于行业特性，复合肥上市公司中金正大和史丹利（002588.SZ）的应收账款一直几乎为零，突然出现数亿元的应收账款显然不是一件小事情。 　　对于应收账款的异常大幅增长，机构的一致观点是国家对化肥企业恢复增收增值税所致。根据8月10日财政部、海关总署和国家税务总局印发的《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》，自2015年9月1日起，对纳税人销售和进口的化肥，统一按13%税率征收增值税，原有的增值税免税和先征后返政策相应停止执行。 　　中金公司据此分析认为，金正大三季度应收账款的激增就是因9月增值税复征后公司产品提价，部分客户因资金周转问题无法及时付款，公司对部分信誉良好的老客户赊销，而客户承诺11月底前全部回款，因此预计年底公司应收账款将回落至历史水平。 　　申万宏源也认为，三季度单季度金正大销量大增的原因与增值税复征政策有关，下游在此关键时点积极备货以应对成本上升风险，公司抓住时机，临时对部分客户销售采用先款后货的方式，应收账款较年初增加6.1亿元。 　　既然如此，增值税恢复征收的影响应该绝不止金正大一家，其他复合肥上市公司为了应对新政策也应该出现应收账款的迅速增加，但事实并非如此。新洋丰（000902.SZ）随后公布的三季报显示，公司的应收账款不但没有大幅增加，反而还有所减少。 　　三季报显示，截至三季度末，新洋丰的应收账款余额为2.28亿元，同比大幅下降了近一半，环比二季度也是略有下降，与金正大应收账款的大幅增长形成了明显的差异。此外，同行业的司尔特（002538.SZ）应收账款也没有出现大幅的增加。不过，另一家复合肥公司史丹利（002588.SZ）也是在三季度应收账款暴增。 　　在三季度收入和利润大幅增长的同时，金正大四季度的业绩并没有那么光鲜。按照公司的预告，2015年全年，金正大实现的归属母公司净利润预计在10.83亿元至11.7亿元，按照前三季度归属净利润可知，四季度单季度归属净利润在-0.16亿元至0.71亿元。 　　由于应收账款的大幅增加，金正大三季度末的资产减值损失增加至4545.42万元，如果年底前应收账款回款完毕，坏账准备冲回直接为公司带来等额的净利润。 　　这意味着最好的情形下，公司四季度的净利润也不过2000余万元，虽然四季度一向是公司淡季，但也足以刷新上市以来四季度最差的业绩纪录。 　　事实上，金正大确实不需要为全年的业绩担心了，因为按照当初股权激励设定的目标，公司已经基本完成了业绩要求，此时选择为下一年“蓄力”，似乎也是顺理成章了。 　　蓄力股权激励 　　2014年5月，金正大推出股权激励计划，公司计划以19.8