蓝宝石产业投资分析浅析.doc

蓝宝石产业投资分析框架 作者：国金证券 舒亮一、消费电子引爆蓝宝石潜在需求1、LED 行业对蓝宝石的需求仍将稳定增长蓝宝石单晶具有优越的电化学、光学、热力学特性，已广泛应用于LED、大规模集成电路SOI 和SOS、超导纳米薄膜的衬底材料以及红外军事装置、高强度激光的窗口材料等，其中LED 长期占据蓝宝石的主要市场份额，据LEDinside 统计， 2013 年LED 应用占蓝宝石总需求的78%。图：2013 年蓝宝石应用市场占比受益于LED 照明市场的爆发，LED 行业仍处于快速成长期，将推动全球MOCVD 的机台数、稼动率和单台蓝宝石投片量的持续增长，市调机构预测未来五年LED 市场对蓝宝石需求的复合增速将保持在30%左右。据GLII 统计，2012 年MOCVD 开工率30%左右，2013 年回升到55%，预计今年开工率将达到65%~70%，按2014 年全球MOCVD约2998 台，折算到2 英寸衬底，我们预估今年LED 对蓝宝石需求量约为5871 万毫米。2、蓝宝石凭借卓越的性能，不断向消费电子领域渗透蓝宝石不仅具有高耐磨性和高透光率等优点，同时介电常数高、导电性好，相比康宁等强化玻璃具有明显的机械、光学和电学性能优势，正逐步成为智能终端保护玻璃材料的新宠。蓝宝石优异的电学性能，使其在应用于incell 等内嵌式触控技术时，能够较钢化玻璃更好地解决触控信号的噪声干扰，实现较高的触控灵敏度，我们认为这也是蓝宝石有望取代钢化玻璃成为智能终端保护玻璃材料的重要原因。图：蓝宝石物理特性各方面优于钢化玻璃苹果作为消费电子市场的领导者，全力推动蓝宝石在高品质的消费电子终端中应用。iPhone 5 的摄像头盖板已采用蓝宝石材料，iPhone 5s 则把蓝宝石的应用扩散到Home 键盖板上，预计在今年推出的高端5.5 寸版本iPhone 6 上会使用蓝宝石作为显示屏盖板玻璃材料，同时苹果将发布的可穿戴设备也将大概率采用蓝宝石作为盖板玻璃材料。苹果的影响力也促使其他终端厂商跟进对蓝宝石的应用，将推动蓝宝石在消费电子领域的应用不断增长。华为、中兴等国内终端厂商已经在部分智能手机上使用蓝宝石作为摄像头盖板材料，小米手机传闻今年也将推出使用蓝宝石作为显示屏盖板玻璃的智能手机，其他厂商也将积极研发跟进。3、消费电子需求爆发，苹果将成为蓝宝石需求端寡头今年苹果手机显示屏使用蓝宝石是消费电子对蓝宝石需求爆发的信号，未来三年空间巨大，预计到2016 年消费电子蓝宝石需求将达4.62 亿毫米。加上LED 行业对蓝宝石的需求，2016 年蓝宝石总需求达5.7 亿毫米，相对2013 年有5 倍以上增长。图：消费电子引爆蓝宝石需求（百万毫米）苹果一旦在iWatch 和iPhone 盖板上采用蓝宝石后，无疑将成为蓝宝石需求端的寡头，我们预计2016 年苹果一家的需求就将达到4.56 亿毫米，占蓝宝石总需求的80%。图：苹果成为蓝宝石需求寡头图：苹果对蓝宝石需求估算（折算到2 寸）二、蓝宝石产业投资分析框架我们对于蓝宝石产业投资分析框架是：在苹果占蓝宝石需求垄断地位下，蓝宝石行业的需求和供给变化成为非独立事件，苹果已经开始整合蓝宝石产业链上下游，将导致未来蓝宝石供给端趋于集中，蓝宝石供给端也将出现寡头。1、蓝宝石产业链均衡竞争格局被打破目前，蓝宝石行业基本处于完全竞争状态，参与者都是市场价格的接受者。过去几年蓝宝石产能过剩，不管是做为供给方的蓝宝石厂家，还是主要需求的LED 衬底，都有很多家企业，并且产品没有很大的差异性；蓝宝石企业相对分散，最大企业占比不超过20%。成本高是制约蓝宝石应用于消费电子的主要问题，苹果不会单纯的作为市场价格接受者，将主动整合产业链以降低成本，直接打破其均衡竞争状态。2、苹果整合蓝宝石产业链将导致行业集中度提高苹果一贯擅长供应链整合，从而领先于竞争对手控制住产业链的核心零部件，目前苹果已经开始从原材料、长晶、切割各个环节整合和控制蓝宝石产业。2013 年开始苹果大肆收购生产蓝宝石的原材料高纯度氧化铝，中国大部分产能已被苹果掌控，并且在未来根据产品需求对产能进行扩大；苹果已经通过蓝思和伯恩投资了全球最大的蓝宝石切割加工产能。图：2013 年苹果利润分布图苹果坚持核心供应商策略，最大的三家供应商有望将分享苹果80%以上蓝宝石需求，行业产能将趋于集中。图：苹果触控面板技术供应商结构3、未来蓝宝石行业将由2-3 个寡头垄断，中小公司生存压力大苹果占全行业需求80%，如果苹果延续5：3：2 供应商模式，苹果蓝宝石供应商将分别占全球蓝宝石市场的40%、24%和16%