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公司业绩评价 西南财经大学 会计学院 公司业绩评价 第四讲 业绩评价模式：价值模式 一、公司业绩评价理论与方法的演进历程 1、20世纪以前，以成本业绩评价为中心 先后经历了简单成本业绩评价、较复杂成本业绩评价和标准成本业绩评价的不同发展阶段。相应地，实际主要成本、实际全部成本、产品间接成本和标准成本及其差异分析结果等先后成为企业业绩评价的主要指标。预算管理在成本管理中逐渐运用。 2、20世纪以后，以成本业绩为中心逐渐过渡到以财务业绩评价为中心 20世纪初，资本主义经济稳步发展，自由竞争已过渡到了垄断竞争，从事多种经营的综合性企业发展起来，开始进入财务性业绩评价阶段，这一时期又大致可以分为三个阶段： No measures, no management ☆ 20世纪60年代，运用最广的业绩评价指标是销售利润率。这一时期企业业绩评价的重要特点就是业绩评价始终与产销量相联系。 ☆ 20世纪70年代，杜邦、通用汽车等多部门企业组织形式的发展，投资报酬率（ROI）逐渐居主导地位。迈尔尼斯（Mclnnes）对30家美国跨国公司绩效进行分析评价，出版了《跨国公司财务控制系统——实证调查》，强调最常用的业绩评价指标是投资报酬率，其次是经营预算的比较。AAA下属的国际会计委员会1973年在一份报告中建议，在进行预算比较时最好区分可控因素与不可控因素，并使用附加的非财务数量指标；1979年泊森（Person）与莱西格（Lessig）对400家跨国公司问卷调查发现，较常用的业绩评价方法是经营预算比较，其他常用的评价指标有销售利润率、每股收益、现金流量和内部报酬率等。 ☆ 20世纪80年代，公司多领域、多元化经营的背景，形成了以投资报酬率、预算比较为核心，包含利润、现金流量及其他各种财务比率在内的、以财务指标为主的企业业绩评价体系，在实现和监督资金与实物资本的高效配置上取得了巨大的成功。 3、20世纪90年代以来，企业业绩评价指标体系创新的程度和速度大大加快 二、公司价值评估的主要方法 帐面价值法：基于会计帐面价值 市场价格法：基于市场类比 市盈率法：基于会计收益 折现现金流量法：基于未来收益 经济增加值法：基于经济收益 帐面价值法：基于会计帐面价值 资产、负债的确认和计量会涉及人为估计、判断，有一定的随意性。 物价变动使以历史成本为计量属性的资产或负债的账面价值严重偏离现实。 有些无法或难以用货币可靠计量的资产或负债完全被遗漏、忽略，而这类信息均具有决策价值。如公司商誉、自行设计的专利、与其他公司的良好关系、公司文化等。 账面价值没有反映公司的未来盈利能力，用账面价值作为公司价值的衡量标准，很容易产生收购决策的根本性失误。 市场价格法：基于市场类比 我国的证券市场是否有效，目前还存在争议。在影响证券市场价格的诸多因素中，一些可被炒作的信息（如政策信息、政府对公司的保护程度、公司可能进行的资产重组等）的权重远远大于公司业绩、财务状况等信息，其中政策对股票价格的影响尤其不容忽视。同时，由于我国资本市场中股权被人为地割裂成流通股与非流通股，许多转让都发生在非流通股之间，而这些股份缺乏可比拟的二级市场价格。因此，市场价格法难以在我国现阶段“开花结果”。 市盈率法：基于会计收益 会计收益很容易被管理人员操纵。如果以一定的市盈率作为定价基准，则为了在管理层收购中以尽可能低的价格收购公司股权，管理人员有强烈的动机和倾向做低公司的账面收益额，这一缺陷与账面价值法类似。 从静态的角度看，市盈率反映投资回收期。市盈率越低，投资回收期越短，风险越小，这是传统理论的观点。从动态的角度看，市盈率反映公司未来业绩的增长性和市场发展前景。公司的市场发展前景越被看好，市盈率则越高，定价也应越高。所以，不同风险、不同成长性的公司会使用不同的市盈率，较保守的做法是采用行业平均市盈率。 折现现金流量法：基于未来收益 现金流量的预测带有很强的主观性，折现现金流量法对股权定价仍存在很大的决策风险。 收购方对风险的态度和预期在很大程度上决定了折现率的大小。折现率一般为债务资金和权益资金的加权平均资金成本。其中，权益资金的成本则表现为收购方的预期收益率，是不确定的。 敏感度分析。是指计算结果对各种可变因素发生变化的敏感程度。敏感度低，说明计算结果受外界变化的影响小，可信度高；反之，则可信度低。 折现现金流量法主要适用于在一个历史很长的行业中发展相对平稳的公司。 经济增加值法：基于经济收益 应用经济增加值评估一个公司的价值，就是把预测的经济增加值按照一定的折现率折为现值再加上目前的账面净值。该方法的评估基础是建立在经济利润而非传统的会计利润之上的。 该方法认为，成功的公司应该获得超过资本成本的报酬来增加股东价值