中小银行发展与中小企业融资约束.PDF

第 ??卷 第 ?期? 财 经研 究? ???．?????．?? ????年 ?月? ???????????????????????????????? ???．????? 中 小 银 行 发 展 与 中 小 企 业 融 资 约 束 ?? 一 新 结 构 经 济 学最 优 金 融 结 构 理 论 视 角 下 的经 验 研究? 姚耀军 ，董钢锋? ?浙 江工商大学 金融 学院 ，浙江 杭州 ???????? 摘 要 ：要 素禀赋 结构 决定 了中小企 业是 中国当前 最优 产业 结构 中的主要 企业 类型 ，中小企业存在 融 资约? 束也 已然成为各界 共识 。然 而遗憾 的是 ，束缚 中小企业发展 的瓶 颈至今没有 突破 。文章基 于新结构 经济 学最优? 金 融结构理论视 角，以欧拉 方程投 资模 型 为基 础 ，利 用 ????— ????年 中小企 业板 上 市公 司数 据 和 一 阶差 分? ??? 估 计方 法，系统考察 了中小银行 发展 对于缓 解 中小企 业融资 约束 的重要 性。研 究发现 ，银行 中介 与金 融? 市场的比例构成 、金 融发展和 贷款利 率浮动这三 个 因素对 中小企 业融资约束具有 重要 影响的判 断无 法获得经验? 证据 的 支持 ，而 中小银行发展 则显著降低 了企 业投 资对现金流 的敏 感性 ，有 效缓 解 了中小企业 融资约 束。 同时 ，? 稳健性检验 表明 ，中小企业投 资对现金 流的敏感性 源于融 资约束 而非代理 冲 突。文章 的政策含 义是 ，与推 动 总? 量上 的金 融发展 及放松利 率管制相 比，以发展 中小银行 为核 心 内容 的金 融结构改革应在 中国金 融改革 中 占优先? 地 位 。? 关键 词 ：中小银 行 ；中小企业 ；融资约束 ；新结构经济 学；最优金融 结构理论? 中图分 类号 ：????? 文献标识码 ：?? 文章编 号 ：????—????????????—????—??? 一 、 引? 言? 中小企业 以灵活的运行机制 和较 强的市场适应 能力成 为了推动 中 国经 济社会 发展 的重要力 量 。? 而与此不协调 的是 ，由于投资项 目难 以获得 足够的外部融资 支持 ，融资约束成为横亘在 中小企业 面前? 的一个重要 问题 。在讨 论 中小企业融 资约束 问题时 ，传统观点 把问题的焦点放在资金需求方 ，将 中小? 企业融资约束 问题 归咎 于 自身 因信息不透 明 、缺乏抵押 品、融 资规