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　　国有企业经理人资本价格论及量化浅析的论文 〖摘要〗从国有企业经理人资本的重要性和激励现状着手分析，确立了国有企业经理人资本价格论。在前人的基础上初步构造了一种国有企业经理人资本价格量化模式，并对几种具体操作形式进行了简要阐述。 〖关键词〗国有企业劳动力资本经理人资本价格论量化 随着知识经济时代的到来，国有企业改革要进一步深化，适应现代企业制度走上持久的良性循环，劳动力资本取代非劳动力资本成为促进国有企业经济增长的“发动机”，是改革成功的关键。国有企业经理人是拥有全部国有企业资本使用权的特殊劳动力资本，他具有代理权，对国有企业具有重要的指引作用。对国有企业经理人的深化认识，充分调动他的积极性和创造性，无疑是十分重要的。 一国有企业经理人资本价格论 (一)国有企业经理人资本的界定 在现代公司制度下，“企???人”大致可以分为三类，即出资人、经理人（包括企业家）和员工。西方企业理论认为，企业的活动实际上包括市场决策（指在发现相对价格，捕捉市场机会，预测市场走势之后做出市场决策）和生产过程（即在市场决策的基础上通过技术手段把生产要素的投入组合成新的产品的过程）两大相互街接的组成部分。在这两种经济活动中，不同的“企业人”扮演不同的角色。.cOm许多经济学认为，衡量这种不同的差别性可以用个人财富多少，市场决策能力的优劣以及承担风险能力高低来区分，也就是说，可用“财富”及“市场能力”为标准来区别“企业人”，其中具有较强的市场能力但财富不多的企业人，被称之为经理人。国有企业经理人就是指在国有企业所有制形式中没有法人资产的所有权，而拥有企业的经营决策权的经理人，即国有企业中基于委托与代理关系（arro为经理在公司所购买的股票数量（经理在与企业签订购买股合同时，可以只付一定数额的现金，如合同签订以pt0的价购买公司股票100万股，可以只付10万元或更少一点，如果企业业绩很佳，经理人甚至可以在签订合同时无需支付现金，只要求交纳一定的押金，在其履行期权时支付所购股份的现金，这使得双方都无需承担现金损失，是一种很好的规避风险型投资；另外，经理可以放弃期权，只是押金扣除）。于是，由（1）式可得该类型经理劳动力资本价格形式为： s＝[a＋kn（p1－p0）＋m（pti－pt0）]/（1＋r） （ngt;0，m≥0）（2） 由（2）式中的第二项，我们可以看出，企业经理报酬是股票期末价格的增函数，股票期末价格（p1）越高，经理所得报酬也就越多，且其增加的幅度由公司的流通股数量n决定。从第三项可以看出，当股票价格pti超过买方期权价格pt0时，经理的报酬s也会随之增加，增加的数量与期权的股票数量呈正相关，其增加权值为m。从以上两项我们都能看到另一种情况即当期末价格小于期初价格或买方期权价格大于股票动态价格时，经理的薪酬s会大幅度地下降，甚至影响到a。这对于那些热衷于配股、扩股以扩张资本而忽视公司内部治理人的公司，起着积极地抑制作用。因为当股票下跌时（p1２、股票已发行但未上市的和没有进行股份制改造的国有企业经理劳动力资本价格 s＝[a＋k（b1＋b2）＋hmp＋tz]/（1＋r）（3） 其中的b表示企业的利润增量，m表示经理所购买的该企业的股份量（当mgt;0时，则（3）式为已发行股票但未上市的国有企业经理人的劳动力资本价格；当m＝0时，则（3）式为没有进行股份制改造的国有企业经理劳动力资本价格，p是购买的单价（企业发行股主要目的在于集资，为此经理人无须签订购买合同，只要在购买时付清现金就行），h表示该企业每股股票所能分红的权量，一般由企业自主决定，z表示企业的相对业绩（未上市国有企业无法确定自身的市场价值，为此用企业相对价值来初估自身价值），t是其系数。 从（3）式中，可得出，一方面，hmp是一个非负数，不管企业盈利还是亏损，它都有利于经理工资的增长，经理层会积极购买企业股票，取得分红的权利（至少二年以上才可分红）。但同时也会促长经理人的“干好干坏一个样”的心理，使其表现出一定的懒惰性。另一方面，kb是经理薪酬s的一个增函数，企业利润增量越大，经理劳动力资本价格就越高，这就使得经理切实关心企业的业绩，一心去提高企业的利润增量来最大化自己的价格，其缺点是易于激发经理人的短期行为。为此又引入另一个变量tz，tz是表示经理根据企业相对业绩所获得的收入，它把企业与同行业企业的竞争挂上钩，有利于企业自身竞争力的增强，激发经理人长期行为，z采用企业的相对业绩表示而不采用企业相对利润，是因为企业的相对利润并不一定具有相关性，失去比较基础，也就无法准确判断出企业经理人的真正价格，而企业的相对业绩可以反映出企业的规模、技术水平、企业的地理位置、历史因素、经理人能力对其的影响率。所以利用本企业的相对业绩在实际中更易于应用。 以上分析表明，对于没有进行股