1111基于私募股权方向的信托业转型选读.docx

基于私募股权方向的信托业转型研究 张嘉威 杨泽辉 张文睿 摘要：近年来信托公司管理的信托资产总量不断上升，资产规模仅次于银行业。然而随着资产管理市场的加速开放、利率市场化进程的加快推进等挑战的不断涌现，信托公司转型发展的必要性不断提升。本文首先分析了目前金融行业的行业竞争、利率市场化趋势和政策因素等对信托业造成的影响，分析了信托业转型的必要性；之后运用层次分析模型，确定信托业转型的最优化决策，即私募股权信托。接着从资产获取、风险管理和合规性三方面分析了转型的关键要点，总结出未来的发展战略，为信托业的转型提供一点参考。 关键词：信托业转型 私募股权 层次分析模型 一、引言 近年来，受到融资需求旺盛、居民财富管理需求升高等多种有利因素推动，我国信托业实现了快速发展，资产管理资产规模持续攀升，2012年赶超保险业，成为我国第二大金融部门。截至2014年末，信托行业资产管理规模已攀升至13.98万亿元。然而随着经济下行周期的开启、中国经济转型进程的加快，同行业竞争的加剧，信托业转型成为一个新的研究话题。信托行业在现有的内部和外部环境下，想要取得更大的发展，必须明确发展战略和业务定位。因此，探索我国信托公司资产管理业务如何进行功能定位，并总结出未来的发展战略，将对信托行业和整个资本市场产生的深远影响，具有重要的理论意义和研究价值。 二、文献综述 目前，国内对于信托公司战略发展的研究，主要从国际、国内信托业发展演变及信托特征和信托制度优势等方面来进行研究，研究尚处于较为初级的阶段。 周小明（1996）认为，信托行业经历多个世纪的演变，始终摆脱不了财富管理和转移的角色，这就是信托本身的面貌，也是信托制度的功能所在；另外，信托也是国有资产运营的一个选择方向，可以解决国有资产经营管理中存在的所有者缺少、行政化严重、保值增值等缺陷。 夏斌（1999）认为，信托行业制度的构建要以信托业务为基础，连接社会和顾客，衔接金融与理财，发挥信托在金融系统中的地位，使得金融功能与信托功能相统一；同时在 2005 年提出统一我国信托行业尚存在两个问题：银监会和证监会在同一客户方面需要统一监管政策；改变类银行的监管方式来监管信托公司。 任葆燕（2002）从发展战略视角对信托公司的发展进程进行了探讨，分别针对市场发展的三个不同时期提出了不同的政策方针。从市场营销战略角度阐释了信托公司如何采取市场营销策略；从财务管理战略角度说明了信托公司如何进行业务定位。 杨学兵、盖永光（2005）认为信托业在各类不同类型的金融机构竞争中，其市场定位应该是财富管理、投融资和协调各方经济关系，需要大力发展理财服务，发挥自身优势。 袁江天（2006）从信托行业的发展历程、目前的现状和国外信托行业的发展经验等视角分析了我国信托行业的未来发展战略。信托行业需要充分发挥财富管理、金融中介机构和投资管理这三大功能。 杨林枫（2008）指出，从收益、期限和风险等特征来看，信托机构的融资是介于信贷融资和上市股权融资之间，因此信托公司是处于中间形态的金融服务提供商。 王通平（2011）指出，需要弄清楚信托的概念，制定统一的信托法律，树立信托观念，才能从本质上来保证信托行业的健康、可持续发展。 张楠、许学军（2013）以国内信托行业转型为出发点，对国内信托发展现状及遇到的问题和挑战进行了分析，并就如何完善我国信托行业的管理及泛资管阶段国内信托机构的转型与发展提出建议。 崔继培（2014）认为，信托转型压力不断增大，信托介入并购业务具备一定的优势，并购信托作为一种综合性投行业务，可以成为信托公司扩大生存边界并进行战略转型的重要着力点。 上述研究已经取得了一系列的成果，具有重要的理论意义和应用价值。本文在此基础上，对我国信托公司今后一段时间的转型发展进行探讨。 三、我国信托业的现状及其面临的挑战 （一）我国信托业的现状 在我国，信托是一类特殊形式的金融机构。在发达国家市场中，并不存在和我国的信托公司直接可比的金融机构。我国信托业涵盖的不是单一的业务模式，而是多种业务模式的集合。目前，我国信托业主要的业务模式有两种：私募投资银行业务（即：以高净值个人或企业/机构投资者为资金来源的高收益贷款融资）和通道业务（实际上将信托牌照“租赁”给银行等机构，使其能够发行理财产品及投资于持有信托牌照方能投资的特定资产领域）。 私募投行业务：在非公开的私募市场中，帮助企业和金融机构等融资方与高净值个人、机构投资者等投资方牵线搭桥，促成直接融资，赚取承销服务手续费。基于金融业“分业经营、分业监管”的监管思路，证券公司主要开展公募投行业务，而信托公司则在很大程度上承担了私募投行的角色。这与国际上的通常做法完全不同——国际上的投资银行通常在同一个牌照下兼顾经营公募和私募投行业务