002340格林美产掖葱碌壁垒分析.docVIP

002340格林美 ? 选格林美有两个原因，第一真的是眼红中小板、创业板股价翻番的潜能 第二梁军儒在自己博客里面曾分析这个企业，结论好像是正面的，第三，不像白药、茅台等众多关注，我想自己开辟一些空间。我会按照自己的思路完成这个企业的分析，然后再对比一下自己的观点跟大师的区别。? 格林美的主营业务相对简单，公司主营业务为回收、利用废弃钴镍资源，生产、销售超细钴镍粉体材料等产品。从这个定义上来讲，可以看成是资源型企业，跟随国际金属价格的波动而利润波动，但因为是回收废弃物再利用，成本较开矿提炼要低，而且随着金属价格上升或下降，回收价格也跟随上升或下降，所以格林美有区别于一般资源型企业的弱周期性，这个在它的前3年报表中（没细看）也可以略知一二，就是在金属价格冰点的2008年格林美的收益大幅下降，但并未因此录得巨大亏损，这类企业是区别于医药非周期和资源性强周期股票中间最具投资价值的弱周期股票。 格林美（2）--进入壁垒分析 波特五力模型进入威胁、替代威胁、买方侃价能力、供方侃价能力、现有竞争对手竞争。可以见到：一个产业的竞争大大超越了现有参与者的范围。顾客、供应商、替代品、潜在的进入者均为该产业的“竞争对手”，并且依具体情况会或多或少地显露出其重要性。? 进入威胁格林美现在是国内少数循环利用型钴镍粉末制造商，具有较高的进入壁垒，具体体现在1 规模经济虽然格林美从资本上面未有体现出大规模经济，但存在纵向整合的经济性，但作为从原材料收集--超细股镍粉生产（甚至拓展到电池生产）--销售格林美拥有完整产业链，如果新进企业需要比格林美相似的成本，就必须整合整个产业链进入。2 产品歧异基本没有产品歧异（跟其他资源型企业一样），但随着国内企业生产加工质量深化，粗加工钴镍生产的股镍粉需求量应该持续地减少，相对超细粉需求量增加，格林美粉也是国内唯一一家可以规模生产类球形钴粉的企业，但招股说明书并未说明类球形和纤维型的性能差别及前景。3 资本需求 基本没有资本需求壁垒，现在大企业的财力足以进入几乎任何一个产业，就不必说一个资产10亿以内的中小企。4 转换成本 基本没有转换成本 假设资源性生产的股镍粉与格林美的质量是一样的，则基本没有转换成本5 分销渠道股镍粉市场由于对产品质量要求高，企业使用公司产品需要有一定的观察时间窗，形成了工厂--工厂的销售渠道，没有中间分销商，但正因为这样，在独立企业之间，通过适当形式的长期合同，甚至短期合同，能够获得整合的一些经济性。6 与规模经济无关的成本劣势a 专有的产品技术 有专利技术，但并非生产股镍粉的专利技术，但仍然有技术壁垒包括 1适应成分多变的钴镍废料、2恢复失效钴镍材料性能的原生化技术这两类型技术有一定壁垒，而且需要同类循环型钴镍生产企业才需要具备这类型技术b 原材料来源优势公司在产生废料较多的地方建立了废品回收点，实现定点收购，与产生废料的生产企业签订协议，实现定向收购，这里形成了原材料来源渠道和原材料供应壁垒。（但仔细从招股说明书上看，收集废料只是原材料的一小部分，最高也就15%，更多的是从机构收集和个体收集，如果从这个角度来看，原材料来源只是原有渠道壁垒，也就是规模壁垒的一部分）7 政府政策循环经济的推行以及资源节约型和环境友好型社会的建设在全国范围内展开，国家产业政策、循环经济政策鼓励资源循环产业迅速发展。（这里其实只是政府倡议发展循环经济的政策，并不是此类型企业进入壁垒，相反，因为国家支持此产业发展，可能会诱导其他企业内部进入或者社会资金外部进入，政府政策壁垒只是对此行业高污染限制，也就是环保壁垒）? 综上所述，格林美最重要的进入壁垒是 1 拥有完整产业链的规模经济 2 原材料来源渠道壁垒 3 政府政策壁垒 4 技术壁垒 （从上面更新看来，格林美进入壁垒并不高，主要是产业链规模经济和技术壁垒，而这两个壁垒均不是强而有力的进入壁垒，此类企业的稀缺性可能并不是壁垒强大的原因，而是内部企业和外部资金并不急于进入，等产业始动因素稳固，产业盈利充分表现出来后再进入，只是时机选择的问题，大规模资金和产业内部进入可以解决产业链规模壁垒和环保壁垒，技术壁垒也可以通过技术攻关和挖角人才解决，总的一句话，格林美的进入壁垒并不巩固，如果有资金完全可以再造一个格林美，并不是茅台、白药的高壁垒类型企业） 格林美（3）--替代威胁、买方侃价实力 替代威胁?? 格林美的生产产品较为单一，主要就是钴镍粉，从一开始看招股意向书的感觉就以为超细钴镍粉销售对象主要是电池行业，但查看公司产品销售对象，硬质合金行业占比在80%左右，是主要的销售对象，电池行业只占销售额10%左右而且还有逐渐减少趋势，按意向书说，全国十大硬质合金企业很多都是其销售对象，而且硬质合金企业对钴镍粉的质量要求很高，往往要求时间较长的磨合才签订