公司A的价值为第四节有税收情况下对MM命题的修正.pptVIP

金融工程;第三节 无套利原则;虽然两家公司的股票价格相等，但是它们的股东的预期收益和投资风险却不一样。;第三节 无套利原则;通过比较无债公司和部分负债公司的每股盈利（EPS），可以看出增加财务杠杆的效果（仅改变融资组合，不改变资产）。财务杠杆的提高会导致EPS及其风险都增大。当EBIT处于1500万美元时，部分负债公司的EPS更高。当EBIT处于500万美元时，部分负债公司的EPS更低。 对于无债公司而言，EBIT不确定性的总风险可以分摊于100万股。对于部分负债公司而言，总风险却只能在60万股之间进行分摊，因为债券持有人不承担风险。因此，和无债公司的股票相比，部分负债公司股票的预期收益和风险更高，尽管两家公司总资产的价值是完全一样的。;MM理论认为，在无摩擦（MM条件）条件下，资本结构与公司的价值无关。 问题：在前面的例子中，如果无债公司（A公司，??外流通的股票数为100万股）宣布发行价值4000万美元的债券，债券的利率同于B公司，用它回购它的普通股，股票的价格会受影响吗？股票回购注销后，还有多少股票在外流通？ ;答案：普通股的价格保持不变，仍为每股100美元。发行价值4000万美元的债券可以回购40万股，这样在外流通的股票数为60万股，价值6000万美元。 ;在有税的情况下（假定MM其它条件不变，EBIT不变），公司的税后加权平均资本成本为：;二、 修正的推导 A公司（无