全球新型金融危淮葱满与中国外汇储备战略调整.docVIP

PAGE  本稿专投 全球新型金融危机与中国外汇储备管理的战略调整 陈雨露，张成思 中国人民大学财政金融学院 作者简介： 陈雨露，中国人民大学副校长，财政金融学院教授，中国财政金融政策研究中心研究员。主要研究方向为开放经济下的宏观经济政策、国际金融危机理论等。 张成思，中国人民大学财政金融学院副教授，中国财政金融政策研究中心研究员。主要研究方向为通货膨胀动态机制与货币政策分析、金融时间序列分析等。 通讯地址：中国人民大学财政金融学院，北京市海淀区中关村大街59号，邮编：100872； 电 话：010E-mail:  HYPERLINK mailto:chenyulu@ chenyulu@;  HYPERLINK mailto:zhangchengsi@ zhangcs@。 全球新型金融危机与中国外汇储备管理的战略调整 内容摘要：本文针对美国次贷危机之后国际金融格局变化，提出全球新型金融危机的概念，阐明新型金融危机独有的特征，指出全球新型金融危机对中国外汇储备的影响。本文的分析显示，在全球新型金融危机背景下，中国外汇储备管理的战略应该向人民币国际化这一方向调整，尽管目前时机尚未成熟，但近年来相关方面的发展已经为人民币未来走向国际化奠定了有利的基础。文章对人民币国际化的实现路径进行了讨论。 关键词：金融危机 外汇储备 人民币国际化 一、引 言 2007年以来，由次贷危机引发的全球信贷市场危机使得世界经济走势布满荆棘，充满不确定性。由于国际储备货币国家出现危机，因此以美元为主要储备币种的中国外汇储备体系面临新型金融危机带来的复杂格局和严峻挑战。特别是当前中国的外汇储备规模超大，而且结构上过度集中于美元和美元资产。鉴于外汇储备管理在国家经济安全战略中的特殊作用，新型金融危机的爆发为我国的金融安全和金融稳定提出了新问题。 美国次贷危机爆发以后，美联储实施了不断降息的扩张性货币政策。中美??差格局发生逆转，导致中美真实资产收益率出现倒挂。同时，人民币对美元加速升值的预期，致使大规模国际资本迅速涌入。中国外汇储备总额不断上升，截至2008年上半年已经超过1.8万亿美元，高居世界之首。如此庞大的外汇储备规模，不仅面临美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债产品的市场价值下跌的价值重估风险。怎样缓解上述风险的潜在冲击，正是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。 显然，全球新型金融危机与中国外汇储备问题绝非各自独立，而是牵一发则动全身。在此背景下，传统的外汇储备管理思路和战略亟需调整。特别是如何在动荡的金融市场中有效发挥外汇储备的国家安全职能，又避免在美元贬值情况下陷入外汇储备减值的泥淖，进而最大化国民福利的问题，将是一个需要决策层和理论界认真对待、深入研究和合理解决的重大课题。 另外，中国作为世界舞台上的经济增长大国，逐步从“中国制造”向“中国创造”转变的发展战略已经确定。在这样的既定目标下，立足于长远的国家利益，人民币是不能长期依附于美元的。换言之，要重视新型金融危机的警示效应，慎重考虑如何部署和实现人民币的国际化战略。 总起来说，在新型金融危机下，中国外汇储备规模应当如何调控，外汇储备的投资策略和投资结构应当如何调整，特别是中国在国际货币体系中的角色需要怎样转变，整个国家的外汇储备战略究竟应该如何制定……就这些问题及时展开深入细致的研究，对中国经济的持续健康平稳发展具有重大现实意义，对国家制定出台相关政策具有高度应用价值。 有鉴于此，本文针对正在不断深化的全球新型金融危机，从人民币在国际货币体系中的角色转变视角来探讨中国外汇管理的战略调整问题，阐明人民币国际化对外汇储备管理的重要性，并指出实现人民币国际化的先决条件和现实路径。根据这样的分析思路，本文的结构安排如下：第二部分讨论全球新型金融危机的主要特征，阐明新型危机与中国外汇储备问题紧密相关；第三部分对相关研究进行了回顾和评述，突出本文研究内容的必要性和重要性；第四部分详细阐述了中国外汇储备管理战略调整的思路，对人民币国际化的条件和实现路径进行深入分析；第五部分总结全文并讨论了未来的相关研究方向。 二、全球新型金融危机的特征及其与中国外汇储备问题的关联 1、全球新型金融危机的主要特征 纵观世界经济舞台上的历次金融危机，无论从危机的形成机制、危机的波及范围还是从危机的传导机理来看，没有任何一次能与当前全球共同面对的这一轮新型金融危机相提并论。值得注意的是，以往的金融危机大多发生在金融体系欠发达的国家和地区，波及范围一般集中在危机国家所在区域，对整个世界的放射效应相对有限，对整个世界经济影响的传导机制比较简单。传统危机理论可以从不同角度对这些已有的危机机制进行解释。但由次贷危机引发的新型金融危机却与以往的金融