第八章 企业价值创新评估.pptVIP

企业价值评估 ;第一节 企业价值评估概述 ;政治经济学：由凝结在企业中的社会必要劳动时间决定;二、企业价值评估的特点;企业价值评估;三、企业价值评估对象的界定;四、企业价值评估的范围界定;第二节 收益法在企业价值评估中的运用;一、收益法的基本计算公式;例 某企业未来5年内的收益预计如下：第一年120万元，第二年125万元，第三年128万元，第四年120万元，第五年130万元，假设折现率为10%，试评估企业的价值。 ;再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 最终评估企业整体资产价格为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） ;例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 ;（二）有限期持续经营假设;2、企业收益形式的选择;净利润;（二）企业收益的预测;三、折现率与资本化率及其估测;（二）折现率的确定方法;3. 加权平均资本成本模型（WACC）法;例 某企业账面反映的长期资金共2000万元，其中长期借款300万元，应付长期债券200万元，普通股1000万元，留存收益500万元，其成本分别为6.5%、8.14%、10.33%、9.8%，求该企业的加权平均资本成本。;（三）收益额、折现率及评估值内涵的对应关系;四、基于现金流量的企业价值评估模型;例 某被评估企业基本情况如下： （1）该企业未来5年预期净利润分别为100万元、110万元、120万元、120万元、130万元； （2）该企业适用的所得税税率为33%； （3）据查，评估基准日社会平均收益率为9%，无风险报酬率为4%，被评估企业所在行业的基准收益率为9%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率β为1.2； （4）该企业长期负债占投资资本的50%，平均长期负债利息为6%，未来5年中年平均长期负债利息额为20万元，年流动负债利息额为10万元； （5）被评估企业生产经营比较平稳，将长期经营下去。 试评估该企业的净资产价值和投资资本价值。 ;（二）一般形式;2、股利自由现金流折现模型：FCFE;估计无财务杠杆公司的股权自由现金流 2005年营运资本为360万元;项目;（2）有财务杠杆的股权自由现金流;;五、基于EVA的企业价值评估模型;;思考： 1、在我国用上述公式应用EVA？ （1）税后营业净利润≠我国的税后净利润;思考： 2、我国新会计准则对EVA计算的影响？ （1）固定资产折旧;第三节 市场法和成本法 在企业价值评估中的运用;（一）可比公司的选择;（三）市场法的运用;例题 某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2004年12月31日。评估人员在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了可比公司2004年的市盈率。被评估企业2004年的净收益为5,000万元，则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示：;9家可比公司2004年平均的市盈率为20.77。但注意到可比公司C5和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此在计算平均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为15.40。 被评估企业价值＝5,000×15.40=77,000万元 由于企业的个体差异始终存在，如果仅采用单一可比指标计算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准确性。因此在市场法评估中，除了采用多可比样本外，还可采用多种可比指标，即综合法。 ;综合法;本例中得到的数值结果都具有较强的可比性。假设甲企业的年销售额为1亿元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元，利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示：;二、成本法;三、加和法;例题 某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业盈利状况决定采用加和法评估企业价值。具体评估步骤如下： （1）逐项评估企业的可确指资产。 评估结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商标权100万元，负债2000万元。 单项资产净值＝2500+800+1500+400+100-2000＝3300（万元） （2）采用收益法评估该企业价值。收益法评估结果为3200万元。 ;（3）确定评估值。评估人员对上述两种评估方法所得出的评估结果进行了综合分析，认为该企业由于经营管理，尤其是在产品销售网络方面存在一定的问题，故获利能力略低于行业平均水平。单项资产评估加总的