美国债券市场概蚀葱脉.docVIP

美国债券市场简介 近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。 美国债券市场的发展历程 　　美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。 现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。截止到2009年第二季度，美国债券市场余额已达34.318万亿美元。 美国债券市场现状 无论从绝对规模还是从相对比重来看，也无论从市场总体还是从各类子市场来看，美国债券市场在全球都占有举足轻重的地位。从表一可以看出，截至2007年上半年，全球债券市场未清偿余额74.8286万亿，其中美国债券市场未清偿余额28.7139万亿，占了世界市场总额的近四成。 总体存量现状 无论从绝对规模还是从相对比重来看，也无论从市场总体还是从各类子市场来看，美国债券市场在全球都占有举足轻重的地位。从表一可以看出，截至2007年上半年，全球债券市场未清偿余额74.8286万亿，其中美国债券市场未清偿余 表1：美国债市的全球份额（十亿美元，2007年6月）　国内债券国际债券合计全球债市总规模52,942.08 21,886.51 74,828.59 美国债市规模23,380.40 5,333.50 28,713.90 美国债市份额44.2%24.4%38.4%根据国际清算银行（BIS）网站数据整理表格  SEQ 表格 \* ARABIC 1美国债市的全球份额 额28.7139万亿，占了世界市场总额的近四成。更具体的看，在世界国内债券市场份额中，美国占到44.2%，在国际债券市场中，美国也占到了24.4%。此处所说的国内债券是按照发行人的居所界定的，即如果发行人居住在某国并在此国债券市场中发行债券，则此类债券即为国内债券，而不考虑发行人的国籍。相反，国际债券是按照发行人的国籍界定的，只要发行人在本国以外发行债券都应该视为国际债券。由于国内债券和国际债券的统计口径并不一致，可能会有重复统计之处，但是并不影响我们对美国债券市场份额的估计。 表2：世界债券市场国内债券规模与结构（十亿美元，2007年6月）　总规模比率政府债券金融机构债券公司债券　规模比例规模比例规模比例　　　　　　　　　澳大利亚531.81 1.0%106.15 0.4%253.77 1.2%171.89 2.8%奥地利282.93 0.5%113.58 0.5%142.31 0.7%27.04 0.4%比利时483.72 0.9%344.93 1.4%89.17 0.4%49.62 0.8%巴西839.53 1.6%625.71 2.5%207.41 1.0%6.41 0.1%加拿大1,088.52 2.1%670.44 2.7%291.93 1.3%126.15 2.1%中国1,368.00 2.6%922.71 3.7%3