一季度贸易形势明显改善.PDF

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2017年 04月 14日 宏观研究 研究所 证券分析师： 陈晓朋 S0350516060002 0755chenxp@ 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021daipj@ 一季度贸易形势明显改善 ——2017年 3月进出口数据点评 最近一年大盘走势 相关报告 《2017 年 3 月物价数据点评：食品价格偏弱， 工业品价格高位徘徊》——2017-04-13 《2017 年 1-2月经济运行点评：1-2月投资与 工业生产保持强势》——2017-03-15 《2017 年 2 月物价和信贷数据点评：PPI 环比 上行动力略有减弱，表外融资明显回落》 ——2017-03-10 《2017 年 2 月外贸数据点评：价格因素推升 2 月进口额同比大增》——2017-03-09 《2017 年 2 月制造业 PMI 点评：2 月制造业 PMI 进一步走高》——2017-03-02 事件: 海关总署：2017 年 3 月，以美元计价的出口同比增长 16.4%（2月：-1.3%）， 进口同比增长 20.3%（2月：38.1%），贸易顺差 239.25 亿美元。 投资要点：  对发达经济体出口大幅反弹推升 3月出口增速。3月出口同比增速较 2 月回升近 18 个百分点，对美欧日等发达经济体出口增速大幅回升 是主要原因。3月对美国、欧盟、日本出口增速分别为 19.7%、16.6% 和 8.5%，分别较 2 月回升 24%、22%和 16%，另外 3 月对东盟出口 增速也较 2 月回升 10 个百分点至 11.9%。从主要出口商品来看，劳 动密集型产品表现好于高新技术产品。3 月劳动密集型产品出口增速 为 20.2%，高新技术产品为 4.2%，而二者 2016年 3月增速分别为 33% 和 2%。  3月进口增速较 2月回落，原油、铁矿石进口量继续走高。3 月进口 增速较 2 月回落 18 个百分点至 20.3%，3 月原油、铁矿石进口分别 为 3895 万吨和 9556 万吨，原油进口量的持续走高与民营炼厂获得 新出口配额密切相关，当前成品油的出口数量已较 2015年之前翻倍。 从原油和铁矿石的进口均价来看，一季度原油和铁矿石的进口均价 较 2016 年一季度上升了 56%和 75%。  综合来看，一季度的贸易形势出现了明显改善。2017 年一季度出口、 进口增速分别为 8.3%和 24%，虽然与 2016 年一季度低基数有关，但 发达国家经济和需求的复苏也非常重要。展望二季度，我们认为进 出口增速将会有所回落。一方面，二季度进出口基数明显抬升，2016 年二季度出口、进口增速分别为-6.4%和-7%，而 2016 年一季度为-13% 和-13.9%；另一方面，价格因素的贡献会进一步降低，工业品价格的 快速上行始自 2016 年二季度，因此我们认为自 2017 年二季度开始， 价格因素对进出口额增速的影响将会逐季降低。  风险提示：全球经济下行风险加大。 -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图 1：3 月出口增速回升 图 2：3 月对美欧日出口增速较 2月回升 22 个百分点 资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 图 3：3 月高新技术产品出口增速为 4.2% 图 4：3 月原油及铁矿石进口量继续走高 资料来源：WIND、国海证券研究所 资料来源：WIND、国海证券研究所 图 5：2017 年出口额有望超越 2014 年，结束持续两年的衰退 资料来源：WIND、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所