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社会融资规模存量分析_盛松成 专家论坛 ZHUANJIA LUNTAN 编制和公布社会融资规模存量数据能够充分满足各方需要，完善社会融资规模统计制度，全面反映金融与实体经济的关系，有效支持金融宏观调控 社会融资规模存量分析 盛松成　张文红　李夏炎 为 进一步完善社会融资规模统计制度，加强社会融资规模的监测和分析，在有关部门的大力支持下，近期人民银 初步统计，2014年末社会融资规模存量为122.86万亿元，是2002年末的8.27倍，年均增长19.3%，比同期人民币贷款增速高2.7个百分点；与同期名义GDP的比率为193.0%，比2002年高69.6个百分点。 2002年以来社会融资规模存量增长变化大体可分为三个阶段。 第一阶段：2002～2008年。这一阶段，社会融资规模存量总体呈平稳较快增长态势，由2002年末的14.9万亿元，增长至2008年末的38.0万亿元，年均增速为16.9%，年均新增额为3.9万亿元。除个别年份外，这一阶段社会融资规模存量与GDP的比率基本稳定在125%左右，金融支持与经济发展总体是相适应的。 第二阶段：2009～2010年。这一阶段，社会融资规模存量呈迅猛增长态势。为积极应对国际金融危机的影响，2008年下半年起，我国实施了适度宽松的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，社会融资规模存量由2008年末的不到40万亿元，快速增长至2010年末的65万亿元，年均增速达30.8%，比2002～2008年年均增速提高13.9个百分点；社会融资规模存量年均新增额13.5万亿元，是2002～2008年年均新增额的3.5倍。同时，社会融资规模存量与GDP的比率呈快速上升态势，由2002～2008年的125%左右，上升至150%以上。 第三阶段：2011年至今。这一阶段，社会融资规模存量缓中趋稳。2011～2014年社会融资规模存量年均增长17.3%，增速比2009～2010年平均增速低13.5个百分点，比2002～2008年平均增速高0.4个百分点。从与GDP的比例关系看，这一阶段，社会融资规模存量与GDP的比率由2011年的162.2%升至2014年末的193%（见图1）。 2014年末社会融资规模存量基本情况 从结构看，2014年末社会融资规模存量有以下几个特点。一是人民币贷款和外币贷款同比增速有所放缓。2014年对实体经济发放的人民币贷款余额为81.43万亿元，同比增长13.6%，增速比上年末低0.6个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为3.47万亿元，同比增长4.1%，增速比上年末低3.1个百分点。 二是非金融企业境内债券及股票融资存量增速均有所回 行根据金融统计基本原则，试编了2002年以来社会融资规模存量数据。数据表明：2002年以来，社会融资规模存量不断扩大，有力促进了我国经济的平稳较快发展。社会融资规模存量增速相对平稳，而增量增速波动较大。与增量相比，社会融资规模存量与广义货币（M2）相互关系更为紧密。与增量相比，社会融资规模存量与主要经济指标关系更紧密，存在显著的因果关系。社会融资规模存量与利率和基础货币之间的相关性较高。 社会融资规模存量产生的背景 2011年起，人民银行正式编制并公布社会融资规模增量统计数据。这一指标已为社会各界广泛接受，使用频度不断提高。 截至2014年底，社会融资规模只公布增量数据，而其他一些金融指标如人民币贷款、存款、货币供应量等都分别编制、公布增量和存量数据。编制和公布社会融资规模存量数据能够充分满足各方需要，完善社会融资规模统计制度，全面反映金融与实体经济的关系，有效支持金融宏观调控。同时，社会各界十分关注社会融资规模，一些研究人员和机构自己测算和使用了社会融资规模存量数据，他们使用的数据各不相同，而统一编制和公布社会融资规模存量数据能够统一统计口径和统计数据。 为此，2014年以来，人民银行调查统计司对社会融资规模存量数据进行了深入研究，并就指标编制方法及公布事宜广泛征求了相关政府部门、市场机构和专家学者的意见。最终报请国务院同意，人民银行于2014年2月10日正式发布了2002～2014年的社会融资规模存量历史数据，并承诺2015年以后的数据按季度发布，条件成熟时按月发布。 社会融资规模存量的基本情况与特点 2002～2014年，我国社会融资规模存量不断扩张，有力促进了经济的平稳较快发展 18 2015年第6期 主持人:赵雪芳 升。2014年企业债券余额为11.69万亿元，同比增长25.8%，增速比上年末高1.6个百分点；非金融企业境内股票